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公司發(fā)布2024年年報(bào)。24年公司實(shí)現(xiàn)營收8.08億元，同比+1.19%；歸母凈利潤2.11億元，同比-7.27%。期待項(xiàng)目擴(kuò)容帶來的業(yè)績(jī)?cè)隽浚S持增持評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　營收端實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng)，新酒店投運(yùn)拖累業(yè)績(jī)。2024年公司實(shí)現(xiàn)營收8.08億元，同比+1.19%；歸母凈利潤2.11億元，同比-7.27%。其中24Q4公司實(shí)現(xiàn)營收1.73億元，同比+10.01%；歸母凈利潤0.19億元，同比+19.18%。業(yè)績(jī)下降主因?yàn)o沽湖英迪格酒店投運(yùn)，971萬元開辦費(fèi)計(jì)入當(dāng)期損益。
　　大索道受氣候影響多次停運(yùn)，中小索道接待量顯著提升。2024年公司的三條索道共接待游客666.84萬人次，同比+8.94%；其中冰川公園索道接待游客310.72萬人次，同比-1.74%；兩條中小索道接待量顯著提升，其中云杉坪索道接待游客303.46萬人次，同比+17.74%；牦牛坪索道接待游客52.66萬人次，同比+38.03%。索道業(yè)務(wù)共實(shí)現(xiàn)營收4.14億元，同比+6.97%；毛利率為84.66%，同比+0.10pct。
　　演出接待游客量穩(wěn)步增長(zhǎng)，酒店業(yè)務(wù)相對(duì)承壓。2024年印象麗江共接待游客174.38萬人次，同比+11.78%；演出板塊共實(shí)現(xiàn)營收1.40億元，同比+2.45%，毛利率為55.72%，同比-3.12pct。麗江和府酒店有限公司實(shí)現(xiàn)營收1.35億元，同比-8.38%，實(shí)現(xiàn)凈利潤-29.26萬元，同比-107.94%。迪慶香巴拉旅游投資有限公司實(shí)現(xiàn)營收0.33億元，同比-12.80%，凈利潤-0.25億元。酒店板塊營收同比-11.09%；毛利率為18.85%，同比-7.53pct。
　　免簽入境政策提振行業(yè)景氣度，項(xiàng)目擴(kuò)容業(yè)績(jī)?cè)隽靠善凇?月我國宣布對(duì)東盟國家旅游團(tuán)入境云南西雙版納開放免簽，從24年我國入境游客增速來看，免簽政策效果甚佳，此舉有望提振云南地區(qū)旅游熱度。據(jù)公司公告，牦牛坪索道改擴(kuò)建項(xiàng)目預(yù)計(jì)將在25年上半年動(dòng)工，有望提升景區(qū)旺季承載量。瀘沽湖英迪格酒店已于24年7月開業(yè)，有望逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。
　　股東增持彰顯長(zhǎng)期信心，穩(wěn)定分紅回饋股東。據(jù)公告，大股東云投資本擬增持公司股份，金額為550-1100萬元，彰顯出對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展的信心。此外，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利3.5元（含稅），多年來公司均保持穩(wěn)定的分紅比例，積極回饋股東。
　　估值
　　由于新項(xiàng)目投入成本端壓力增加，我們預(yù)計(jì)公司25-27年EPS為0.42/0.46/0.50元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為23.1/20.9/19.4倍；中長(zhǎng)期期待索道擴(kuò)建落地，打開旺季接待量的天花板，維持增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，新項(xiàng)目建設(shè)周期風(fēng)險(xiǎn)，極端氣候風(fēng)險(xiǎn)。