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公司發(fā)布2024年半年報(bào)。24H1公司實(shí)現(xiàn)營收3.85億元，同比-1.93%；歸母凈利潤1.12億元，同比-7.22%。短期內(nèi)業(yè)績略下滑，國內(nèi)旅游市場景氣延續(xù)，旺季經(jīng)營表現(xiàn)值得期待，并看好后續(xù)新項(xiàng)目落地貢獻(xiàn)增量，維持增持評級。
　　支撐評級的要點(diǎn)
　　24H1公司業(yè)績同比略有下滑。24H1公司實(shí)現(xiàn)營收3.85億元，同比-1.93%；歸母凈利潤1.12億元，同比-7.22%。其中24Q2公司實(shí)現(xiàn)營收2.05億元，同比-3.52%；歸母凈利潤0.56億元，同比-14.20%。
　　大索道受氣候影響多次停運(yùn)，中小索道接待量顯著提升。24H1公司三條索道共計(jì)接待游客323.67萬人次，同比+7.65%。其中冰川公園索道接待游客150.19萬人次，同比-8.14%，主要受氣候及檢修影響多次停運(yùn)；云杉坪索道接待游客146.61萬人次，同比+19.97%；牦牛坪索道接待游客26.88萬人次，同比+ 79.39%。索道運(yùn)輸業(yè)務(wù)共實(shí)現(xiàn)營收1.98億元，同比+1.46%，毛利率為83.82%，同比-1.78pct。
　　演出接待游客量穩(wěn)步提升，酒店服務(wù)業(yè)務(wù)相對承壓。24H1印象麗江共計(jì)演出395場，同比+13.83%；共接待游客86.18萬人次，同比+7.85%；實(shí)現(xiàn)營收7475.30萬元，同比-1.79%。麗江和府酒店有限公司實(shí)現(xiàn)營收5843.34萬元，同比-8.87%；迪慶香巴拉旅游投資有限公司實(shí)現(xiàn)營收1163.74萬元，同比-16.33%；酒店服務(wù)板塊毛利率同比-13.14pct。
　　暑期麗江旅游熱度不減，旺季表現(xiàn)值得期待。據(jù)麗江文旅消息，24年7月麗江機(jī)場共完成運(yùn)輸航班起降6703架次、旅客吞吐量91.3萬人次，環(huán)比分別+34.95%、40.32%。24年1-7月，麗江機(jī)場累計(jì)完成運(yùn)輸航班起降36471架次、旅客吞吐量476.13萬人次；同比分別+9.67%、+10.32%。
　　新項(xiàng)目建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，后續(xù)供給側(cè)增量可期。瀘沽湖英迪格酒店已于7月30日開啟試運(yùn)營，充分抓住暑期旺季經(jīng)營窗口，共有客房190間，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年均營收約5000萬元。雪川公司新增場地出租、候乘服務(wù)及商鋪出租業(yè)務(wù)；牦牛坪旅游索道改擴(kuò)建項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，有望提升旺季承載量。
　　估值
　　國內(nèi)旅游市場維持高景氣度，短期內(nèi)期待暑期、國慶等旺季的經(jīng)營表現(xiàn)；長期來看，公司旗下旅游資源優(yōu)質(zhì)，看好景區(qū)、酒店等供給側(cè)優(yōu)化帶來的增量。我們預(yù)計(jì)24-26年EPS為0.43/0.47/0.52元，對應(yīng)市盈率為19.5/17.8/16.3倍。維持增持評級。
　　評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　市場競爭風(fēng)險(xiǎn)，新項(xiàng)目建設(shè)周期風(fēng)險(xiǎn)，自然災(zāi)害等不可抗力風(fēng)險(xiǎn)。