>> 信達(dá)證券-麗江股份(002033)23年業(yè)績點(diǎn)評：客流顯著修復(fù)，業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，高分紅回饋股東-240313
| 上傳日期： |
2024/3/14 |
大小： |
743KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉嘉仁,王越,宿一赫 |
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事件：公司發(fā)布2023年年報。1）23年公司實(shí)現(xiàn)營收7.99億元/+10.5%（相比19年同期，下同），歸母凈利潤2.27億元/+11.8%，扣非歸母凈利潤2.35億元/+15.7%；2）23Q4公司實(shí)現(xiàn)營收1.57億元/-4.4%，歸母凈利潤0.16億元/-16.6%，扣非歸母凈利潤0.20億元/-16.9%。3）得益于經(jīng)營向好，23年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流4.05億元，較22年增加2.89億元。
旅游市場好轉(zhuǎn)，游客接待量顯著提升。分業(yè)務(wù)情況來看：
1）索道業(yè)務(wù)：23年公司索道業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收3.87億元，同比19年+16.8%。三條索道共計接待游客612萬人次/+28.1%（其中，玉龍雪山索道/云杉坪索道/牦牛坪索道分別接待游客316萬人次/258萬人次/38萬人次，同比19年分別+3%/+72%/+86%。隨著景區(qū)游客量增加，中/小索道承接游客分流。索道業(yè)務(wù)毛利率84.6%，同比19年+3.9pct，或源于折舊成本下降，盈利能力進(jìn)一步提升。
2）演出業(yè)務(wù)：23年公司演出業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收1.37億元，同比19年-22.8%。印象麗江共計演出739場/-10.7%，接待游客156萬人次/-16.1%，上座率和客單價較19年亦有下滑，或源于當(dāng)?shù)匮莩鍪袌龈偁幖觿?。演出業(yè)務(wù)毛利率58.8%，同比19年-6.0pct。
3）酒店業(yè)務(wù)：23年公司酒店業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收1.88億元，同比19年+57.8%；毛利率26%，同比19年-27.3pct，主要源于酒店折舊成本增長。其中，麗江和府酒店實(shí)現(xiàn)營收1.48億元，增幅71.7%，凈利潤368萬元；迪慶香巴拉旅游投資有限公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.38億元，增幅64.9%，凈利潤-2422萬元。
毛利率下滑主要受業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)影響，費(fèi)用端改善明顯。毛利端來看，23年公司毛利率58.7%/較19年-8.4pct，主要源于酒店業(yè)務(wù)毛利率下滑，且占比由19年16.5%提升至23.5%，影響整體毛利率。從費(fèi)用端來看，23年銷售/管理/財務(wù)費(fèi)用率分別為3.4%/15.4%/-0.6%，同比19年分別變化-6.2pct/-3.4pct/+0.6pct，費(fèi)用率整體呈下降趨勢。得益于費(fèi)用端改善，23年歸母凈利率28.5%，同比19年+0.31pct。
圍繞“大香格里拉環(huán)線”積極布局。23年9月公司對外投資加快開發(fā)建設(shè)瀘沽湖摩梭小鎮(zhèn)項(xiàng)目；11月與浙江商會合作投資開發(fā)摩梭小鎮(zhèn)，與云南新華書店合作開發(fā)5596休閑街，還與攜程集團(tuán)合作豐富產(chǎn)品線，業(yè)務(wù)范圍涵蓋滇西北，并逐步向全省拓展。此外23年11月底麗香鐵路開通，將麗江與香格里拉、哈巴雪山等景點(diǎn)串聯(lián)，增強(qiáng)景區(qū)客源優(yōu)勢。未來公司仍錨定高端旅游消費(fèi)，積極打造香格里拉生態(tài)旅游圈。
經(jīng)營復(fù)蘇提供分紅基礎(chǔ)，現(xiàn)金分紅創(chuàng)近年新高。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.5元（含稅），共派發(fā)現(xiàn)金紅利1.92億元，股利支付率達(dá)85%，股息率3.7%，創(chuàng)近年來新高。
盈利預(yù)測與投資建議：1）云南旅游市場基本面改善。2）公司做優(yōu)休閑度假游產(chǎn)品，以瀘沽湖摩梭小鎮(zhèn)項(xiàng)目著力拓展休閑度假市場，該項(xiàng)目有望在未來3-5年后逐漸產(chǎn)生效益。3）目前公司大香格里拉精品小環(huán)線布局基本完成，并向市場推出“酒店+在地體驗(yàn)”的精高端定制旅游產(chǎn)品。我們看好大香格里拉環(huán)線旅游資源的潛力釋放，預(yù)計2024-26年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.61/2.87/3.05億元，3月13日收盤價對應(yīng)PE分別為20/18/17倍。
風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，市場競爭加劇，新項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期。
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