>> 招商證券-高偉電子(1415.HK)24H2業(yè)績超預(yù)期，后攝放量驅(qū)動新一輪高成長-250321
| 上傳日期： |
2025/3/21 |
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| 358KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄢凡,王恬 |
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事件：公司3月20日盤后發(fā)布2024年業(yè)績，2024全年實現(xiàn)收入24.94億元，同比+169%，歸母凈利潤1.19億元，同比+156%，業(yè)績超預(yù)期，我們點評如下：
24H2業(yè)績超預(yù)期，后攝業(yè)務(wù)進(jìn)入放量周期。公司24年收入24.94億元，同比+169%，歸母凈利潤1.19億元，同比+156%；單看24年下半年，公司收入18.96億元，同比+242%/環(huán)比+218%，歸母凈利潤1.03億元，同比+261%/環(huán)比+544%。公司收入及利潤高增長主要系：1）后攝進(jìn)入放量周期，公司24H2順利進(jìn)軍iPhone新機(jī)超廣角、潛望式兩顆后攝且份額可觀；2）激光雷達(dá)下游需求增長迅速，受益于智駕普及。24H2后攝起量后，盈利能力改善，24全年凈利率4.8%，其中24H2凈利率5.4%，環(huán)比+2.5pcts/同比+0.2pcts，主要系公司前期為后攝投入了較大的廠房設(shè)備、銷售/行政/研發(fā)費用、融資成本，隨著后攝收入起量，相關(guān)成本有所攤薄。
蘋果手機(jī)、可穿戴光學(xué)升級與份額提升驅(qū)動公司未來新一輪高成長。我們認(rèn)為公司后攝新業(yè)務(wù)將為25H1業(yè)績繼續(xù)帶來強勁支撐，25H2 iPhone 17新機(jī)有望迎來超廣角及潛望光學(xué)創(chuàng)新，未來幾年蘋果光學(xué)仍有玻塑混合、可變光圈、潛望新方案等諸多看點，同時AI將賦能TWS、眼鏡等產(chǎn)品光學(xué)升級，蘋果攝像模組市場規(guī)模將高達(dá)200+億美金。公司有望進(jìn)一步切入主攝、AI穿戴光學(xué)市場并持續(xù)提升市場份額，為公司帶來數(shù)倍的業(yè)績彈性。
積極布局AR/VR、智駕、機(jī)器人等新業(yè)務(wù)，打開長線成長空間。1）AR/VR：公司積極參與蘋果創(chuàng)新，布局核心光學(xué)元件如MicroLED顯示技術(shù)及相關(guān)元件；2）智能駕駛：過去兩年增長迅速，公司與速騰深度合作，提供激光雷達(dá)模組業(yè)務(wù)，受益于智駕下沉產(chǎn)業(yè)趨勢；3）機(jī)器人：公司憑借在光學(xué)攝像頭模組、激光雷達(dá)等高精度光學(xué)感知產(chǎn)品領(lǐng)域的積累，布局機(jī)器人新業(yè)務(wù)。
維持“強烈推薦”投資評級?？紤]到公司2024年業(yè)績超出我們此前預(yù)期，蘋果手機(jī)、可穿戴光學(xué)升級與份額提升將驅(qū)動公司未來新一輪高成長，我們上調(diào)24/25/26年營收預(yù)測為24.94/38.15/56.09億美元，歸母凈利潤為1.19/1.80/2.65億美元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE為27.4/18.2/12.4倍。公司相比港股及A股可比龍頭明顯低估，維持“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，技術(shù)迭代風(fēng)險。
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