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事項(xiàng)：
　　3月18日，人社部發(fā)布《2024年度全國(guó)企業(yè)年金基金業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要》。截至2024年末，企業(yè)年金積累基金規(guī)模達(dá)到3.64萬億，2024年實(shí)現(xiàn)投資收益1563.23億元，當(dāng)年加權(quán)平均收益率達(dá)到4.77%。
　　評(píng)論：
　　企業(yè)年金擴(kuò)容4500+億元，繳費(fèi)/投資分別貢獻(xiàn)90%/34%。截至2024年，企業(yè)年金積累基金規(guī)模達(dá)到3.64萬億，同比+14.2%，增速較去年+3.1pct。從領(lǐng)取、投資、繳費(fèi)三個(gè)角度進(jìn)行分析：
　?。?）領(lǐng)取：2024年領(lǐng)取金額達(dá)到1090.49億元，同比+16.3%，增速較去年10.2pct，但仍保持較高增速，反映當(dāng)前人口老齡化趨勢(shì)。季度間來看，2024Q4較Q3環(huán)比+6.0%，預(yù)計(jì)主要受季節(jié)性因素影響。
　?。?）投資：投資端來看，2024年企業(yè)年金基金實(shí)現(xiàn)投資收益1563.23億元，加權(quán)平均收益率達(dá)到4.77%。2024年，雖然長(zhǎng)端利率加速下行對(duì)固收類資產(chǎn)再投資收益產(chǎn)生壓力，但924以來權(quán)益市場(chǎng)顯著回暖，帶動(dòng)權(quán)益投資收益。
　　（3）繳費(fèi)：繳費(fèi)端來看，使用基金變動(dòng)與倒算得到，2024年繳費(fèi)金額達(dá)到4075.18億元，同比+8.2%，增速環(huán)比+1.5pct。繳費(fèi)端增長(zhǎng)一方面來自居民收入提升，2024年人均可支配收入同比名義增長(zhǎng)5.3%；另一方面來自覆蓋面擴(kuò)大。從建立企業(yè)數(shù)量來看，截至2024年末建立企業(yè)數(shù)量達(dá)到159287家，同比+12.4%，增速較去年+1.7 pct，企業(yè)覆蓋面提速擴(kuò)張；從參加職工人數(shù)來看，截至2024年末達(dá)到3241萬人，同比+3.1%。
　　2024年單一計(jì)劃投資收益表現(xiàn)更佳。截至2024年末，企業(yè)年金共建立5132個(gè)計(jì)劃，其中單一計(jì)劃4809個(gè)，資產(chǎn)金額占比為89.5%；集合計(jì)劃303個(gè)，資產(chǎn)金額占比10.4%；其他計(jì)劃20個(gè)。從收益率情況來看，2024年單一計(jì)劃投資收益情況表現(xiàn)更佳，合計(jì)實(shí)現(xiàn)加權(quán)平均收益率4.8%，集合計(jì)劃為4.51%，其他計(jì)劃為3.87%。
　　企業(yè)年金組合多數(shù)含權(quán)，受益于權(quán)益市場(chǎng)回暖，2024含權(quán)益類組合投資收益優(yōu)于固收類。從組合配置角度來看，截至2024年末企業(yè)年金共有1175個(gè)固收類組合，3957個(gè)含權(quán)益類組合，資產(chǎn)金額占比分別為13.2%/86.8%。企業(yè)年金投資范圍多元化，股票投資上限可達(dá)到40%，從補(bǔ)充養(yǎng)老金的定位出發(fā)預(yù)計(jì)整體風(fēng)格保持穩(wěn)中有進(jìn)。收益角度上，2024年含權(quán)類投資收益率為4.86%，較固收類（4.20%）高出0.66pct，一方面利率下行導(dǎo)致固收類資產(chǎn)再投資收益下滑，另一方面924行情以來權(quán)益市場(chǎng)顯著回暖帶動(dòng)含權(quán)類組合投資表現(xiàn)。
　　投資組合收益率主要分布于4-6%區(qū)間內(nèi)。從投資組合數(shù)量占比與資產(chǎn)金額占比情況來看，收益率區(qū)間在4-6%的組合占比超過一半，占比為59.39%。同時(shí)，收益率在4-6%/6-8%/8%以上的資產(chǎn)金額占比分別為55.34%/16.14%/2.59%。虧損組合資產(chǎn)金額占比僅0.13%。
　　展望：2024年企業(yè)年金提速增長(zhǎng)，同比擴(kuò)容4500+億元至3.64萬億，得益于繳費(fèi)端與投資端雙驅(qū)動(dòng)。前者來自覆蓋面提速擴(kuò)張及收入水平提升，后者主要受益于權(quán)益市場(chǎng)回暖。向前展望，企業(yè)年金擴(kuò)容主要堵點(diǎn)依舊在于覆蓋面進(jìn)一步擴(kuò)張，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)是中小企業(yè)為員工提供企業(yè)年金計(jì)劃的核心掣肘。我們認(rèn)為，打通二、三支柱，提高便攜性，提升稅優(yōu)力度，或有助于激勵(lì)企業(yè)開展年金計(jì)劃。此外，政策積極呼吁中長(zhǎng)期資金入市，優(yōu)化企業(yè)年金管理，預(yù)計(jì)對(duì)年金投資效率提升提供輔力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行、財(cái)政壓力加大、老齡化進(jìn)程超預(yù)期、繳費(fèi)意愿不及預(yù)期、投資波動(dòng)