>> 華創(chuàng)證券-快遞行業(yè)2025年2月數(shù)據(jù)點評：1-2月行業(yè)件量增速22.4%，2月申通單票收入環(huán)比降幅最小-250320
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行業(yè)：2月行業(yè)件量增速58.8%。1）2月完成業(yè)務(wù)量135.9億件，同比增長58.8%；2）1-2月累計看，完成業(yè)務(wù)量284.8億件，同比增長22.4%。行業(yè)收入、單價：1）2月行業(yè)收入990.0億元，同比增長30.4%，1-2月累計收入2210.4億元，同比增長11.2%；2）單票收入：2月單票收入7.29元，同比下降17.8%，1-2月票均7.76元，同比下降9.2%。
上市公司業(yè)務(wù)量：2月韻達同比增速領(lǐng)先。2月業(yè)務(wù)量同比增速：韻達（70.0%）＞申通（63.4%）＞行業(yè)（58.8%）>圓通（48.8%）＞順豐（17.7%）。1-2月業(yè)務(wù)量累計同比增速：申通（30.6%）>韻達（26.5%）>行業(yè)（22.4%）>圓通（21.3%）＞順豐（16.7%）。
上市公司快遞收入：2月申通增速領(lǐng)先。2月收入增速：申通（48.0%）>韻達（45.3%）>圓通（36.5%）>行業(yè)（30.4%）>順豐（3.8%）。1-2月收入累計同比增速：申通（21.1%）>圓通（14.6%）>行業(yè)（11.2%）>韻達（10.6%）>順豐（5.4%）。
單票收入：整體單票收入有所下降，申通環(huán)比降幅最小。2月單票收入：申通2.04元，同比-9.3%（-0.21元），環(huán)比-1.0%（-0.02元）；圓通2.32元，同比8.3%（-0.21元），環(huán)比-1.1%（-0.03元）；韻達1.95元，同比-14.9%（-0.33元），
環(huán)比-3.3%（-0.07元）；順豐14.35元，同比-11.9%（-1.93元），環(huán)比-8.0%（-1.26元）。申通環(huán)比降幅最小。1-2月累計單票收入：圓通2.34元，同比-5.5%（-0.14元），申通2.05元，同比-7.3%（-0.16元），順豐15.10元，同比-9.6%（-1.61元），韻達1.99元，同比-12.5%（-0.29元）。
3月20日，中通公告2024年業(yè)績。1）24Q4凈利潤24.47億元，同比增加10.7%，調(diào)整后凈利潤27.33億元，同比增長23.4%；2024年全年凈利潤88.88億元，同比增加1.5%，調(diào)整后凈利潤101.5億元，同比增長12.7%。2）單票利潤：Q4單票凈利0.25元，同比基本持平，環(huán)比下滑0.02元，單票調(diào)整后凈利潤0.28元，同比增加0.028元，環(huán)比增加0.009元。2024全年單票凈利0.26元，同比下滑0.029元，單票調(diào)整后凈利潤0.30元，同比基本持平。3）2025展望：公司預(yù)計2025行業(yè)增速15%左右，本公司2025年包裹量將在408億至422億之間，同比增長20%至24%。
投資建議：我們持續(xù)看好快遞行業(yè)需求韌性足，建議關(guān)注行業(yè)格局變化。1）2024年全年行業(yè)件量增速21%，需求韌性足；2025年1-2月行業(yè)件量累計增速22.4%。當前重點關(guān)注龍頭價格競爭策略調(diào)整，但整體行業(yè)“反內(nèi)卷”是大勢所趨，中長期利于快遞公司業(yè)績彈性釋放；主要快遞企業(yè)資本開支持續(xù)放緩，為行業(yè)格局優(yōu)化奠定基礎(chǔ)。2）我們在2024年8月29日與9月17日分別發(fā)布申通與順豐重要深度：《申通快遞：量在“利”先的循環(huán)已經(jīng)啟動，“反內(nèi)卷”下更有助于業(yè)績彈性釋放》，《解碼順豐（19）:三個話題聊聊順豐凈利率能否可持續(xù)提升》。持續(xù)看好申通快遞量在“利”先循環(huán)已經(jīng)啟動，作為拐點型企業(yè)業(yè)績彈性大。持續(xù)看好順豐控股凈利率可持續(xù)提升。其一、我們認為公司核心時效快遞需求有韌性，從賣產(chǎn)品到賣行業(yè)解決方案的轉(zhuǎn)型也會助于公司在服務(wù)行業(yè)的加速滲透。其二、我們認為公司降本的底層邏輯是基于大營運模式變革，并可支撐降本持續(xù)性。其三、我們認為國際業(yè)務(wù)是時代紅利，預(yù)計該分部利潤或走向上升通道。3）我們看好龍頭公司中通快遞，在市場的領(lǐng)軍地位和盈利水平，帶來更好的投資者回報。我們建議重點關(guān)注圓通，關(guān)注韻達股份。
風險提示：經(jīng)濟出現(xiàn)下滑，行業(yè)業(yè)務(wù)量增速明顯放緩，價格戰(zhàn)明顯擴大。
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