>> 浙商證券-永新股份(002014)點評報告：原油跌價+競爭格局改善，Q4業(yè)績超預(yù)期-250320
| 上傳日期： |
2025/3/21 |
大小： |
907KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
史凡可,傅嘉成 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點
24Q4業(yè)績超預(yù)期，25年新管理層上任
1） 24A實現(xiàn)收入35.25億元（同比+4.34%，下同）、歸母凈利潤4.68億元（+14.63%）、扣非歸母凈利4.40億元（+14.46%）。
2）24Q4收入9.86億元（+9.57%），歸母凈利1.63億（+41.68%）、扣非歸母凈利1.52元（+46.72%），我們認(rèn)為系原油跌價、匯兌收益增加，Q4盈利高增。
3）3月7日公司公告董事長、總經(jīng)理換屆，新任董事長江蕾女士年僅39歲（曾在多家全球知名公司如樂高、迪士尼等任職），新任總經(jīng)理潘?。ㄔ慰傊?，新管理層或帶來新的戰(zhàn)略思路。
競爭格局改善、Q4收入提速
1）彩印主業(yè)24年收入24.77億（-2.92%），H1/H2收入降幅分別為-5%/-1%，H2我們認(rèn)為系競爭格局改善、訂單回流；24年收入雖有所下滑但銷量增長（+0.51%），我們認(rèn)為系油價下跌背景下、產(chǎn)品單價下降的拖累。
2）第二主業(yè)薄膜業(yè)務(wù)成長性優(yōu)，24年收入7.24億（+37.9%，其中H1/H2分別+61%/+25%），我們認(rèn)為系薄膜新材料產(chǎn)能增加與市場渠道的拓寬。
3）國際市場業(yè)務(wù)24年收入4.52億（+18.84%），增速和毛利率均高于國內(nèi)市場，再上臺階。
原油價格持續(xù)下探、25Q1盈利預(yù)計向好
1）24年毛利率23.78%（-0.88pct），我們認(rèn)為主要系原材料采購價格上行，合成樹脂類24H1/H2均價分別同比+2.96%/+5.92%。
2）24Q4毛利率同比+1.63pct，我們認(rèn)為系原材料開始跌價，24Q4布倫特原油期貨結(jié)算價平均74.01美元/桶，同比23Q4下降11%。
3）展望25Q1，截至3.19價格為70.78美元/桶，較年初下跌6.8%，預(yù)計25Q1毛利率繼續(xù)向好。
4）24Q4期間費用率同比下降1.98pct，其中銷售費用率同比-0.09pct、管理+研發(fā)費用率同比-0.18pct、財務(wù)費用率同比-2.39pct；2024年財務(wù)費用同比減少1488萬元，主要是匯兌減少所導(dǎo)致。
高股息穩(wěn)增長優(yōu)質(zhì)標(biāo)的
24年擬派息3.8億元、分紅比例81%、股息率5.6%（對應(yīng)3月20日收盤市值68億），軟塑包裝行業(yè)持續(xù)出清、永新份額抬升，同時產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、盈利能力增強(qiáng)，持續(xù)推薦。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)營業(yè)收入38.90億/42.90億/47.59億元，分別增長10.34%/10.28%/10.93%，歸母凈利潤5.08億/5.62億/6.31億元，分別增長8.7%/10.54%/12.24%，對應(yīng)當(dāng)前PE 13.31X/12.04X/10.73X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原油價格大幅上漲、行業(yè)價格競爭加劇
|
|
