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事件：公司公布2024年年報(bào)，公司2024年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1379.47億元，同比增長(zhǎng)24.43%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)178.81億元，相比去年同期扭虧為盈。公司同時(shí)公告分紅預(yù)案，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5.72元。
　　生豬養(yǎng)殖量利齊升，完全成本持續(xù)下行。公司24年合計(jì)銷售生豬7160.2萬(wàn)頭（其中商品豬6547.7萬(wàn)頭，仔豬565.9萬(wàn)頭，種豬46.5萬(wàn)頭），同比增長(zhǎng)12.2%。2024年末公司能繁母豬存欄為351.2萬(wàn)頭，公司預(yù)計(jì)25年出欄商品豬7200-7800萬(wàn)頭，仔豬800-1200萬(wàn)頭,出欄增量超預(yù)期。公司養(yǎng)殖完全成本持續(xù)下行，24年全年完全成本14元/kg左右，25年2月進(jìn)一步下降至12.9元/kg，25年全年完全成本目標(biāo)12元/kg。豬價(jià)上漲與成本優(yōu)化下，公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)量利齊升，全年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)扭虧。我們預(yù)計(jì)25年生豬均價(jià)相比24年下行，但公司憑借持續(xù)強(qiáng)化的成本優(yōu)勢(shì)和出欄量提升，全年實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健盈利可期。
　　屠宰已實(shí)現(xiàn)單月盈利，盈利能力有望持續(xù)改善。24年公司合計(jì)屠宰生豬1252.44萬(wàn)頭，產(chǎn)能利用率43%，頭均虧損由23年的70元收窄至24年的50元，并在24年12月實(shí)現(xiàn)了單月盈利。屠宰業(yè)務(wù)的持續(xù)改善來(lái)自于團(tuán)隊(duì)建設(shè)的優(yōu)化和客戶開拓維護(hù)的進(jìn)展，未來(lái)公司會(huì)持續(xù)改善產(chǎn)品和渠道結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)動(dòng)，25年?duì)幦⑼涝椎漠a(chǎn)能利用率保持在60%以上，持續(xù)增強(qiáng)盈利能力。
　　海外業(yè)務(wù)和智能化貢獻(xiàn)新看點(diǎn)。2024年公司與越南本土養(yǎng)殖公司BAF達(dá)成合作協(xié)議，為其提供養(yǎng)豬技術(shù)服務(wù)方案、硬件支持、人員培訓(xùn)等，致力于提升越南當(dāng)?shù)厣i養(yǎng)殖企業(yè)的養(yǎng)殖水平和管理能力。目前公司海外業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)正在熟悉當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)，未來(lái)公司會(huì)根據(jù)不同市場(chǎng)特點(diǎn)制定不同區(qū)域的業(yè)務(wù)發(fā)展方式。在智能化應(yīng)用方面，公司的智能化軟硬件主要應(yīng)用在智能環(huán)控，智能飼喂，智能育種與內(nèi)部人員賦能等幾個(gè)方面。公司會(huì)持續(xù)加大技術(shù)創(chuàng)新投入，探索養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)的智能化應(yīng)用場(chǎng)景，助力傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，助力公司效率提升和成本改善。
　　公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：我們看好公司作為生豬龍頭企業(yè)的核心成本優(yōu)勢(shì)，公司業(yè)績(jī)有望隨豬周期回暖持續(xù)改善。我們預(yù)計(jì)，公司25-27年歸母凈利分別為206.29、220.67和353.65億元，EPS為3.88、4.03和6.46元，PE為10、10和6倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司生豬銷售不及預(yù)期，生豬價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，生豬疫病風(fēng)險(xiǎn)等。