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事件：
　　2025年3月20日，平煤股份發(fā)布2024年度報(bào)告，2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入302.81億元，同比下降4.25%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)23.50億元，同比下降41.41%；扣非后凈利潤(rùn)23.40億元，同比下降41.27%?；久抗墒找?.9616元/股，同比下降44.50%。資產(chǎn)負(fù)債率為61.79%，較2023年全年下降0.74pct。
　　2024年第四季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入69.62億元，同比下降17.75%，環(huán)比下降1.46%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.05億元，同比下降64.79%，環(huán)比下降53.22%；扣非后凈利潤(rùn)2.92億元，同比下降69.2%，環(huán)比下降54.30%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　量降本增影響業(yè)績(jī)表現(xiàn)，毛利率仍維持較高水平。2024年公司原煤產(chǎn)量2753萬(wàn)噸，同比下降318萬(wàn)噸（-10.35%）；商品煤銷(xiāo)量2720萬(wàn)噸，同比下降383萬(wàn)噸（-12.34%）；其中，2024年第四季度公司原煤產(chǎn)量647萬(wàn)噸，同比下降119萬(wàn)噸（-15.49%），環(huán)比下降38萬(wàn)噸（-5.57%）；商品煤銷(xiāo)量712萬(wàn)噸，同比下降80萬(wàn)噸（-10.15%），環(huán)比增長(zhǎng)52萬(wàn)噸（-7.94%）；受公司煤種結(jié)構(gòu)改善等因素的影響，2024年平均煤價(jià)抬升，公司商品煤?jiǎn)挝皇蹆r(jià)1033元/噸，同比增長(zhǎng)68元/噸（+7.10%）。其中，四季度平均煤價(jià)較三季度煤價(jià)基本持平。受產(chǎn)銷(xiāo)量下滑等因素影響，2024年公司商品煤?jiǎn)挝讳N(xiāo)售成本有抬升趨勢(shì)，公司商品煤?jiǎn)挝讳N(xiāo)售成本737元/噸，同比增長(zhǎng)84元/噸（12.86%）。整體上，2024年公司煤炭業(yè)務(wù)毛利率28.68%，同比下降3.64pct；其中，四季度毛利率有較大下滑，為23.66%，環(huán)比下降10.09pct，同比下降8.81pct。
　　資本開(kāi)支計(jì)劃下降，高股息彰顯紅利屬性。2024年公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)投資計(jì)劃為53.54億元，實(shí)際完成47.04億元。2025年，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)投資計(jì)劃為41.49億元，較2024年目標(biāo)下降約12億元。結(jié)構(gòu)上，2025年資本開(kāi)支計(jì)劃主要用于礦井基本建設(shè)、生產(chǎn)采區(qū)接替及系統(tǒng)優(yōu)化工程投資計(jì)劃、固定資產(chǎn)更新改造投資計(jì)劃、維持簡(jiǎn)單再生產(chǎn)投資計(jì)劃等方面。資本開(kāi)支計(jì)劃的下降有利于保障公司股東回報(bào)的可持續(xù)性。2024年，公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利6.0元（含稅），共派發(fā)現(xiàn)金股利14.17億元，占?xì)w母凈利潤(rùn)的60.31%，繼續(xù)履行公司在2023年發(fā)布的《平頂山天安煤業(yè)股份有限公司2023年至2025年股東分紅回報(bào)規(guī)劃》中現(xiàn)金分紅比例不少于60%的要求。
　　回購(gòu)股份展現(xiàn)信心，股權(quán)激勵(lì)促進(jìn)長(zhǎng)期發(fā)展。2024年10月，公司發(fā)布《關(guān)于以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)公司股份方案的議案》，提出回購(gòu)資金總額不低于人民幣50,000萬(wàn)元（含）且不超過(guò)人民幣100,000萬(wàn)元。至2025年2月28日，公司已累計(jì)回購(gòu)股份78,741,992股，占公司總股本的比例為3.18%，已支付的總金額為7.9億元。本次回購(gòu)將用于股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃。我們認(rèn)為，公司大比例回購(gòu)及未來(lái)可能的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃均體現(xiàn)了公司長(zhǎng)期發(fā)展的信心，以及長(zhǎng)期投資價(jià)值的認(rèn)可。
　　大力實(shí)施“東引西進(jìn)出海”戰(zhàn)略，積極布局新疆。2024年10月，公司以17.48億元成功競(jìng)得16.68億噸新疆托里縣塔城白楊河礦區(qū)鐵廠溝一號(hào)井煤礦勘查探礦權(quán)，資源儲(chǔ)量16.68億噸。2025年1月，公司以6.57億元收購(gòu)烏蘇四棵樹(shù)煤炭有限責(zé)任公司60%的股權(quán)，產(chǎn)能120萬(wàn)噸。我們認(rèn)為，公司大力實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略布局新疆優(yōu)質(zhì)煤炭資源，有利于增厚公司煤炭資源儲(chǔ)量，提高公司核心競(jìng)爭(zhēng)力和持續(xù)盈利能力。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們看好焦煤行業(yè)基本面和公司開(kāi)展“智能化”新基建、“減員提效”和精煤戰(zhàn)略產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來(lái)的效益提升，控股股東資產(chǎn)注入帶來(lái)的煤、焦產(chǎn)業(yè)的延伸與增長(zhǎng)，以及在鋼鐵行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)進(jìn)程中的業(yè)績(jī)彈性。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)為25.45、28.19、29.39億；截至3月20日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為8.74/7.88/7.56倍；我們看好公司的收益空間，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期；安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)量出現(xiàn)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。