>> 東吳證券-兆易創(chuàng)新(603986)利基／定制化DRAM大展宏圖，國產(chǎn)存儲龍頭再騰飛-250320
| 上傳日期： |
2025/3/21 |
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| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳海進 |
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兆易創(chuàng)新致力于打造“感存算控連”一體化芯生態(tài)，擁抱智能互聯(lián)“芯”時代。兆易創(chuàng)新2024年業(yè)績預(yù)計快速增長，2024年前三季度持續(xù)展現(xiàn)強勁增長勢頭，收入和銷量大幅增長。公司多產(chǎn)品線賽道布局，支撐業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，目前主要產(chǎn)品線包括存儲器、微控制器和傳感器產(chǎn)品等。公司存儲器產(chǎn)品分為三個部分，NORFlash、SLCNand Flash和DRAM。
Nor Flash：兼具高性能和高安全性，滿足多樣化應(yīng)用設(shè)計需求。公司是全球排名第二的SPINORFlash公司。兆易創(chuàng)新SPINORFlash可提供多達16種容量選擇，覆蓋512Kb到2Gb，可滿足多種實時操作系統(tǒng)所需的不同存儲空間。
NANDFlash：為網(wǎng)通、安防、IOT、消費電子等應(yīng)用提供大容量代碼數(shù)據(jù)存儲解決方案。公司小容量SPINANDFlash產(chǎn)品，可廣泛應(yīng)用于手機、機頂盒、數(shù)據(jù)卡、網(wǎng)通產(chǎn)品、通訊設(shè)備等消費類產(chǎn)品，公司在技術(shù)、產(chǎn)品以及市場應(yīng)用方面都處于領(lǐng)先地位。隨著公司車規(guī)級SLCNANDFlash的量產(chǎn)，將進一步拓展應(yīng)用至汽車市場。
DRAM：公司專注利基型DRAM，產(chǎn)品涵蓋網(wǎng)絡(luò)通信、工業(yè)、車載等領(lǐng)域，已推出DDR4、DDR3L，未來將補齊DDR4/LPDDR4小容量產(chǎn)品，并推進LPDDR4研發(fā)，同時布局高端產(chǎn)品如HBM、DDR5。利基型產(chǎn)品仍是公司主流。此外，公司積極布局定制化存儲業(yè)務(wù)，核心受益端側(cè)AI機遇。
MCU：MCU產(chǎn)品線是公司重要戰(zhàn)略方向，全領(lǐng)域多產(chǎn)品布局。公司MCU涉及工業(yè)及其他應(yīng)用領(lǐng)域，新推高性能MCU，豐富內(nèi)核產(chǎn)品陣容。車規(guī)領(lǐng)域發(fā)展迅速，24年11月新增募投項目完善汽車MCU布局。AI時代，公司加緊“MCU+AI”布局，市場對“MCU+AI”需求因行業(yè)而異，公司提供高性能MCU及電機控制解決方案助力客戶開發(fā)。
傳感器：公司指紋識別芯片處于國內(nèi)領(lǐng)先，為手機、智能門鎖、筆記本提供方案，已拓展至PC領(lǐng)域，成為國內(nèi)第二大指紋傳感器。
投資建議：預(yù)計兆易創(chuàng)新將在2024年至2026年實現(xiàn)收入74.4/95.6/115.6億元，歸母凈利潤10.52/16.49/22.31億元，對應(yīng)當前PE估值為83/53/39倍?？紤]公司Nor業(yè)務(wù)份額、市場競爭力逐漸提升；MCU業(yè)務(wù)受益國產(chǎn)化進展；DRAM業(yè)務(wù)25年有望實現(xiàn)高速增長，定制化DRAM深度受益端側(cè)AI浪潮，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：宏觀環(huán)境和行業(yè)波動風險、供應(yīng)鏈風險、人才流失風險。
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