>> 廣發(fā)期貨-國債期貨期現(xiàn)策略之二：實例分析-250321
| 上傳日期： |
2025/3/21 |
大?。?/td>
| 730KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
廣發(fā)期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
熊睿健 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
我們在此前研究中詳細(xì)介紹了國債期貨期現(xiàn)策略收益計算的理論公式推導(dǎo)（詳見《國債期貨期現(xiàn)策略之一：分類與收益計算公式詳解》），本文中我們將列舉實際案例，探討可能影響實際收益的操作細(xì)節(jié)，并總結(jié)跟蹤和預(yù)估收益的方法：
對比理論與實操策略收益，主要有兩個因素會使二者產(chǎn)生差異：一是實操中期現(xiàn)貨配比較難完美實現(xiàn)1：CF，會造成一定的敞口風(fēng)險，不論是基差策略還是正/反向套利策略均難以避免，不過總頭寸規(guī)模越大期現(xiàn)配比的影響越微小，一般而言不會造成太大的差距。二是正/反向套利策略實操中，臨近交割調(diào)倉操作也會產(chǎn)生單邊敞口，進(jìn)而影響綜合收益，在不利條件下這一因素有可能明顯降低綜合收益。調(diào)倉敞口損益大小受到兩個因素影響，一方面是需調(diào)倉手?jǐn)?shù)在總手?jǐn)?shù)中的占比（1- 1/ CF），占比越高造成的影響容易越大。另一方面是調(diào)倉時期貨價格與最后交易日結(jié)算價差，越臨近交割時點進(jìn)行調(diào)倉價格波動不確定性越小，調(diào)倉損益影響也就越小。由于國債期貨在進(jìn)入交割月至最后交易日之前仍有一段時間可以交易，理論上可以盡可能臨近最后交易日進(jìn)行調(diào)倉，但是進(jìn)入交割月后合約流動性會快速衰竭，滑點可能變大，需要綜合市場流動性安排調(diào)倉操作。
預(yù)估收益方法：一是基差策略方面，在能夠相對準(zhǔn)確預(yù)估基差變化幅度的前提下，投資者在建立做多/做空基差策略初期，可以根據(jù)預(yù)估的基差走闊/收斂幅度，結(jié)合資金成本率、票息率、借券成本率指標(biāo)估算策略的最終收益，以判斷是否具有參與的性價比。二是正/反向套利策略方面，由于調(diào)倉敞口損益難以預(yù)估，在假設(shè)投資者調(diào)倉時點足夠臨近交割的情形下，正套和反套投資者可以依據(jù)建倉時IRR指標(biāo)，結(jié)合資金成本率、借券成本率預(yù)估持有頭寸至交割的綜合收益率，也可以通過跟蹤上述指標(biāo)變化來捕捉策略進(jìn)場機(jī)會（假設(shè)反套投資者能夠通過交割獲得期初賣空現(xiàn)券）。
|
|
