>> 中航證券-軍工行業(yè)周報：軍工二重奏——主題活躍和業(yè)績提振-250323
| 上傳日期： |
2025/3/24 |
大?。?/td>
| 2906KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張超,王宏濤 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
全年觀點請關注2025年軍工投資策略《今朝更好看》。
一、本周行情幾方面積極表現(xiàn)
?、賴儡姽?申萬)周成交量環(huán)比下降6.47%,但占中證全指成交量比例再次創(chuàng)下年初以來新高(3.46%);
②海蘭信、天海防務、中科海訊、天和防務、索辰信息等深?？萍枷嚓P上市公司本周漲幅居前; .
③大飛機概念股周中大漲;
?、苘姽ぐ鍓K雖然出現(xiàn)調整，但主要軍工ETF基金份額環(huán)比進一步提升，年初至今已增長11.64%。
年初以來，低空經濟、商業(yè)航天、深?？萍?、大飛機、軍事智能化等主題高度活躍。我們認為，這些大軍工新域新質主題將會不斷深化、反復演繹;同時，伴隨著軍工基本面有望迎來持續(xù)回暖，主題活躍+業(yè)績提振，將構成未來較長一段時間的二重奏，共同推動軍工整體行情的再次到來。
二、《提振消費專項行動方案》提出“完善低空經濟監(jiān)管體系”
3月16日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發(fā)《提振消費專項行動方案》，其中，明確提及“加快完善低空經濟監(jiān)管體系，有序發(fā)展低空旅游、航空運動、消費級無人機等低空消費”。盡管當前我國與低空經濟產業(yè)有關的立法仍處于比較早期的階段，但在2025年《政府工作報告》中提出將推動低空經濟安全健康發(fā)展，以及本次《提振消費專項行動方案》提出加快完善產業(yè)監(jiān)管體系。我們判斷,2025年，中央級各地政府仍將持續(xù)積極探索政策和法規(guī)，將有利于低空旅游，航空運動、消費級無人機等低空消費領域相關企業(yè)的商業(yè)模式閉合,為低空經濟產業(yè)從“0”邁向“1”提供基礎。
三、政府工作報告中首提“深?？萍肌边M-一步擴容“大軍工”市場
2025年政府工作報告首次政府工作報告明確提出支持深?？萍及踩】蛋l(fā)展。
我們判斷，在海洋領城，水下有望成為“深?？萍肌卑l(fā)展的新方向之二。深海作為“大軍工”領域里的重要組成部分，水下、海底作為新域新質中新域之一，有望受益“增加新域新質作戰(zhàn)力量比重”驅動。同時，伴隨俄烏沖突中俄歐間“北溪”管道被破壞事件，在沖突中水下重要民用設施的安全保障問題進-一步凸顯。
在軍用、民用需求的共同作用下，水下、海底有望成為重要布局方向，擴容“大軍工”市場空間。軍用方面，當前海底已成為大國競爭的重點領域之一,國外多國已逐步開始探索海底作戰(zhàn)的全新作戰(zhàn)模式;民用方向，海底觀測在科研領域的作用已有一定驗證，多國已.經依據(jù)不同的科學觀測目標組建了多條區(qū)域性和國際性的有纜海底觀測網絡，同時，海底油田監(jiān)測、重大民用設施如海底光纜等的監(jiān)測也有望有進一步發(fā)展。
四、軍工行業(yè)2024年年報情況
截至2025年3月21日，共計192家企業(yè)公布2024年業(yè)績預告、快報或正式年報，其中71家業(yè)績預增，120家業(yè)績預減，1家業(yè)績持平(以增速下限為準)，整體來看，目前發(fā)布正式年報(預告或快報)的上市公司凈利潤增速下限中位數(shù)為-47.33%，增速上限中位數(shù)為-40.85%。
從當前結果看，軍工產業(yè)訂單延期、降價等諸多利空導致部分企業(yè)業(yè)績承壓落地，悲觀情緒得到一定程度釋放。從訂單修復節(jié)奏看,近期國科軍工、大立科技、光威復材、光啟科技、航字科技等公告大額訂單，在一定程度上釋放了一些積極訂單修復的積極信號。此外,2025年作為“十四五”收官之年，前期受影響的延遲訂單,或在收官之年得到補償。
五、2025年投資建議
新時代軍工行業(yè)具有更優(yōu)的資產質量、更新的景氣賽道、更大的業(yè)務規(guī)模、更高的市場天花板，軍工行業(yè)的估值體系也將進行重塑,享受更新更高的益價。
整體節(jié)奏上，我們認為，“進二退一”或成為中長期常態(tài)，內部也將呈現(xiàn)出輪動與分化短期急漲的子領域和個股或有波動風險，軍工行業(yè)觸資余額處于歷史高位，也是造成波動的潛在因素。軍工行業(yè)重回市場主舞臺后，增量資金配置或將傾向于白馬。
我們對軍工行情的節(jié)奏判斷如下:
?、偬钔莸?前期超跌、悲觀預期充分體現(xiàn)的領域，如軍工電子、軍工材料;
?、谒軝嘀?滬深300和A500等指數(shù)中的軍工權重股;
③“雙擊”:待到“十四五”末訂單和業(yè)績的逐步兌現(xiàn)，以及“十五五”計劃的逐步明朗，將帶來業(yè)績和估值的“雙擊”;
?、苄袠I(yè)特殊性溢價:并購重組、市值管理預期、地緣政治刺激、新質生產力和新質戰(zhàn)斗力等帶來的行業(yè)溢價。
六、投資趨勢和方向
?、佘姽ば袠I(yè)依然處于最氣大周期;
?、陔S著“十四五”進入攻堅階段，“十五五”計劃逐步明朗，行業(yè)將進入“V”字反轉;
③關注無人裝備、軍事智能化、衛(wèi)星互聯(lián)網、電子對抗等新質新域的投資機會;
④關注低空經濟、民機、商業(yè)航天、深海、軍貿、信息安全等軍民結合領域的“大軍工”投資機會;
?、蓐P注軍工行業(yè)并購潮下和市值管理要求下的投資機會。
七、建議關注:
軍機等航空裝備產業(yè)鏈:
戰(zhàn)斗機、運輸機、直升機、無人機發(fā)動機產業(yè)鏈相關標的，航發(fā)動力(發(fā)動機)、應流股份(葉片)、航天電子、航天彩虹(無人機)等。
低空經濟:萊斯信息(空
|
|
