>> 信達(dá)期貨-原油早報：地緣做推手，原油迎來反彈期-250324
| 上傳日期： |
2025/3/24 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
信達(dá)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
張秀峰,王詩朦 |
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收盤數(shù)據(jù)：
截至3月20日收盤，2025年4月WTI漲1.10報68.26美元/桶，漲幅1.64%；2025年5月布倫特原油漲1.22報72美元/桶，漲幅1.72%。中國原油期貨SC主力2505收漲0.6元/桶，至522元/桶。
市場邏輯：
近期，油市維持窄幅震蕩格局，當(dāng)前原油市場主交易邏輯聚焦地緣風(fēng)險溢價。美國對也門胡塞武裝實施新一輪空襲，推動紅海航運風(fēng)險溢價提升約0.8美元/桶。但俄烏能源設(shè)施?；饏f(xié)議在3月18日達(dá)成，俄方港口出口量預(yù)計環(huán)比回升50萬桶/日，疊加阿聯(lián)酋Abu Dhabi國家石油公司完成油田檢修恢復(fù)運營，短期供給增量部分對沖地緣風(fēng)險。目前中東局勢存在兩個關(guān)鍵觀察點：一是美國務(wù)院正在制定伊朗原油出口制裁細(xì)則，可能沖擊當(dāng)前330萬桶/日的實際出口量；二伊拉克計劃四月增產(chǎn)20萬桶/日至480萬桶/日，其巴士拉重質(zhì)油貼水?dāng)U大至1.6美元，顯示實貨市場壓力正在積累。
供需結(jié)構(gòu)分化，供應(yīng)端OPEC+釋放明確護盤信號，沙特阿美將4月銷往亞洲的Arab輕質(zhì)原油OSP小幅上調(diào)0.2美元。需求側(cè)出現(xiàn)重要變化：印度在G7限價解除后，俄油進口占比從去年峰值42%降至30.5%，煉廠轉(zhuǎn)而采購大西洋盆地WTI米德蘭輕質(zhì)原油，直接推動美國墨西哥灣離岸價較迪拜報價升水?dāng)U大至4年高位。美國本土煉廠產(chǎn)能利用率回升至87.6%，但中點餾分裂解價差僅剩19美元/桶，處于五年均值下沿。
庫存數(shù)據(jù)不算優(yōu)秀。雖然上周EIA商用原油庫存增幅放緩至75.4萬桶，但庫欣交割庫庫存已突破3800萬桶觸發(fā)擴容警報。值得注意的是，大型貿(mào)易商在庫欣地區(qū)囤積的WTI合約規(guī)模已達(dá)歷史次高，這部分庫存正在對近月合約形成拋壓。成品油庫存雖環(huán)比下降321萬桶，絕對值仍處于近三年同期均值上方。
投資者情緒偏向謹(jǐn)慎，管理基金持有的WTI多頭僅回升至13.2萬手，仍低于五年均值35%。期貨價差結(jié)構(gòu)顯示，布倫特6-12月期貨貼水從1.5美元收窄至0.8美元，表明市場正減弱遠(yuǎn)期供應(yīng)短缺的擔(dān)憂。更值得關(guān)注的是，新加坡實貨市場出現(xiàn)兩極分化，馬來西亞Kimanis原油成交溢價達(dá)到60美分，而安哥拉Cabinda原油卻出現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄的2.1美元貼水。
短期走勢判斷需聚焦三個觀測點：一是俄烏臨時?；饏f(xié)議到期后俄羅斯是否重啟能源設(shè)施攻擊；二是美國能源部可能在本周釋放400萬桶戰(zhàn)略原油儲備的官方表態(tài)；三是4月OPEC+會議前卡塔爾、科威特等成員國的產(chǎn)量紀(jì)律遵守情況。技術(shù)面來看，WTI在七周波動率壓縮至18%的臨界點時可能迎來方向突破。
操作建議：
目前是“事件驅(qū)動反彈”與“趨勢性熊市”的角力階段，若兩油周線站穩(wěn)，可能繼續(xù)觸發(fā)回補推動反彈。風(fēng)險點在于，紅海沖突若未蔓延至霍爾木茲海峽，其對油價的提振或曇花一現(xiàn)。重點關(guān)注美伊關(guān)系動向——若伊朗因制裁升級采取封鎖海峽等極端措施，還有OPEC+補償減產(chǎn)的實際執(zhí)行數(shù)據(jù)及中東沖突擴散風(fēng)險。若三大機構(gòu)月報上調(diào)二季度過剩預(yù)期至200萬桶/日以上，布倫特或向下突破至65美元，建議放棄“成本支撐”傳統(tǒng)邏輯，緊盯地緣風(fēng)險消退速度及宏觀流動性變化。
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