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市場(chǎng)回顧：本周滬深300指數(shù)下跌2.29%，公用事業(yè)指數(shù)上漲0.77%，環(huán)保指數(shù)上漲1.16%，周相對(duì)收益率分別為3.06%和3.45%。申萬(wàn)31個(gè)一級(jí)行業(yè)分類(lèi)板塊中，公用事業(yè)及環(huán)保漲幅處于第5和第4名。電力板塊子板塊中，火電上漲1.10%；水電上漲0.84%，新能源發(fā)電下跌0.13%；水務(wù)板塊上漲0.43%；燃?xì)獍鍓K上漲1.04%。
　　重要事件：1-2月，全社會(huì)用電量累計(jì)15564億kWh(+1.3%)，其中規(guī)模以上工業(yè)發(fā)電量為14921億kWh。從分產(chǎn)業(yè)用電看，第一產(chǎn)業(yè)用電量208億kWh(+8.2%)；第二產(chǎn)業(yè)用電量9636億kWh(+0.9%)；第三產(chǎn)業(yè)用電量2980億kWh(+3.6%)；城鄉(xiāng)居民生活用電量2740億kWh(+0.1%)。
　　專(zhuān)題研究：五部門(mén)聯(lián)合《關(guān)于促進(jìn)可再生能源綠色電力證書(shū)市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》，提出2027年、2030年綠證市場(chǎng)建設(shè)目標(biāo)基礎(chǔ)上，從穩(wěn)定綠證市場(chǎng)供給，激發(fā)綠證消費(fèi)需求，完善綠證交易機(jī)制，拓展綠證應(yīng)用場(chǎng)景，推動(dòng)綠證應(yīng)用走出去等方面提出十七條可操作可落地的具體措施。其中，激發(fā)綠證消費(fèi)需求方面，《意見(jiàn)》要求明確強(qiáng)制消費(fèi)需求，加快提升鋼鐵、有色、建材、石化、化工等行業(yè)企業(yè)和數(shù)據(jù)中心，以及其他重點(diǎn)用能單位和行業(yè)的綠色電力消費(fèi)比例，到2030年原則上不低于全國(guó)可再生能源電力總量消納責(zé)任權(quán)重平均水平；國(guó)家樞紐節(jié)點(diǎn)新建數(shù)據(jù)中心綠色電力消費(fèi)比例在80%基礎(chǔ)上進(jìn)一步提升。在有條件的地區(qū)分類(lèi)分檔打造一批高比例消費(fèi)綠色電力的綠電工廠、綠電園區(qū)等，鼓勵(lì)其實(shí)現(xiàn)100%綠色電力消費(fèi)。將綠色電力消費(fèi)信息納入上市企業(yè)環(huán)境、社會(huì)和公司治理（ESG）報(bào)告體系。2024年，我國(guó)交易綠證4.46億個(gè)，而傳統(tǒng)高耗能、數(shù)據(jù)中心等行業(yè)對(duì)綠證需求將超12億個(gè)，綠證交易量增長(zhǎng)空間大。受供需不協(xié)同影響，綠證價(jià)格不斷走低，市場(chǎng)上綠色電力的環(huán)境價(jià)值被嚴(yán)重低估，3月23日綠證掛牌交易成交價(jià)僅1.53元，遠(yuǎn)低于綠電環(huán)境價(jià)值，綠證價(jià)值有待重估。
　　投資策略：公用事業(yè)：1.煤價(jià)電價(jià)同步下行，火電盈利有望維持合理水平，推薦全國(guó)大型火電企業(yè)華電國(guó)際以及區(qū)域電價(jià)較為堅(jiān)挺的上海電力；2.國(guó)家持續(xù)出臺(tái)政策支持新能源發(fā)展，新能源發(fā)電盈利有望逐步趨于穩(wěn)健，推薦全國(guó)性新能源發(fā)電龍頭企業(yè)龍?jiān)措娏?、三峽能源，區(qū)域優(yōu)質(zhì)海上風(fēng)電企業(yè)廣西能源、福能股份、中閩能源，以及開(kāi)展新能源與智算中心一體化深化算電協(xié)同標(biāo)的金開(kāi)新能；3.裝機(jī)和發(fā)電量增長(zhǎng)對(duì)沖電價(jià)下行壓力，預(yù)計(jì)核電公司盈利仍將維持穩(wěn)定，推薦核電運(yùn)營(yíng)標(biāo)的中國(guó)核電、中國(guó)廣核；國(guó)家電投整合核電資產(chǎn)，打造A股第三家核電運(yùn)營(yíng)商，推薦重組標(biāo)的電投產(chǎn)融；4.全球降息背景下高分紅的水電股防御屬性凸顯，推薦業(yè)績(jī)穩(wěn)健性和成長(zhǎng)性兼具的水電龍頭長(zhǎng)江電力；5.燃?xì)馔扑]具有區(qū)位優(yōu)勢(shì)，量?jī)r(jià)張力較強(qiáng)的城市燃?xì)恺堫^華潤(rùn)燃?xì)?，以及具有海氣貿(mào)易能力，特氣業(yè)務(wù)錨定商業(yè)航天的九豐能源；環(huán)保：水務(wù)&垃圾焚燒行業(yè)進(jìn)入成熟期，自由現(xiàn)金流改善明顯，再疊加無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的持續(xù)走低，投資者的預(yù)期回報(bào)率和風(fēng)險(xiǎn)偏好均有所下降，建議關(guān)注環(huán)保板塊中的“類(lèi)公用事業(yè)投資機(jī)會(huì)”，推薦光大環(huán)境，中山公用；中國(guó)科學(xué)儀器市場(chǎng)份額超過(guò)90億美元，國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊，推薦聚光科技；歐盟SAF強(qiáng)制摻混政策生效在即，對(duì)原材料需求增加，國(guó)內(nèi)廢棄油脂資源化行業(yè)有望充分受益，推薦山高環(huán)能。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)保政策不及預(yù)期；用電量增速下滑；電價(jià)下調(diào)；競(jìng)爭(zhēng)加劇