>> 東證期貨-豆粕季度報告：短期或延續(xù)震蕩，等待做多機(jī)會-250321
| 上傳日期： |
2025/3/24 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
黃玉萍 |
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★南美豐產(chǎn)已定，但24/25年度全球大豆寬松程度不及預(yù)期
南美豐產(chǎn)背景下，全球24/25年度大豆產(chǎn)量達(dá)到歷史最高的4.2億噸，期末庫存1.21407億噸、連續(xù)第三年增加且同樣為歷史最高。不過值得注意的是，過去三個月里由于USDA先后下調(diào)美國、阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估，同時上調(diào)總需求，全球24/25年度大豆平衡表寬松程度已經(jīng)大打折扣。
★美豆需求不確定大，25/26年度平衡表將成為市場關(guān)注重點
特朗普政策不僅影響美國24/25年度大豆需求，政策影響將在其任內(nèi)始終存在。我們認(rèn)為未來美豆壓榨量變化對總需求的影響將大于出口變化對總需求的影響。貿(mào)易戰(zhàn)將使得美國對中國出口下降，但美國總出口下降的幅度將明顯更小，這一點在2018年貿(mào)易戰(zhàn)中就有所體現(xiàn)。因為關(guān)稅政策改變貿(mào)易流向，但并不改變?nèi)蚩傂枨蠛腿虼蠖蛊胶獗?。但若特朗普政策減少美豆油生柴需求，那么大豆需求將丟失、而不是被轉(zhuǎn)移。
★市場對M09未來走勢存在分歧
CBOT大豆期價短期缺乏上漲驅(qū)動，在新作出現(xiàn)炒作題材之前或維持震蕩走勢。我們認(rèn)為在當(dāng)前巴西集中出口期，美灣CNF升貼水應(yīng)該是巴西報價的階段性頂部，否則其它不受關(guān)稅影響的買家將把需求從巴西轉(zhuǎn)移至美國。進(jìn)口大豆成本短期難以大幅上漲的同時，國內(nèi)遠(yuǎn)期進(jìn)口巴西豆盤面榨利卻處于可觀水平，成本利潤角度制約豆粕9月合約上行。貿(mào)易戰(zhàn)對國內(nèi)豆粕市場是潛在利多，但目前這一利多更多停留在情緒面上。
★風(fēng)險提示
宏觀風(fēng)險，政策風(fēng)險，產(chǎn)地天氣風(fēng)險等
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