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公司2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入67.9億，同比增長(zhǎng)62%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.8億，同比增長(zhǎng)69.4%，其中24H2收入和歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)26.4%和6%，擬分紅率為76%。
　　韓束品牌：24H2環(huán)比增速放緩，產(chǎn)品持續(xù)升級(jí)。2024年收入同比增長(zhǎng)80.9%，其中24H2同比增長(zhǎng)29.2%，環(huán)比增長(zhǎng)放緩。2024年，韓束線上渠道GMV位列美妝國(guó)貨品牌第二；增速位列頭部美妝品牌增速第一，其中抖音渠道增長(zhǎng)迅猛。產(chǎn)品方面，公司將紅蠻腰系列升級(jí)2.0版本，添加了品牌備案新原料環(huán)六肽-9，使產(chǎn)品具有更強(qiáng)的抗皺、緊致效果；推出了單品“賦活豐盈緊塑輕潤(rùn)霜”，雙十一期間取得了超過(guò)4,000萬(wàn)的銷售額。此外，公司還推出了韓束男士精華，韓束閃充棒，及新品類韓束彩妝系列。
　　一頁(yè)品牌：第二成長(zhǎng)曲線初步形成。2024年收入為3.76億，同比增長(zhǎng)146.3%，其中24H2同比增長(zhǎng)129%。分渠道來(lái)看，線上大單品一頁(yè)嬰童安心霜在天貓嬰童面霜榜單中多次位列第一；線下繼續(xù)拓寬合作渠道，并達(dá)成戰(zhàn)略合作。產(chǎn)品方面，公司開始布局分齡產(chǎn)品線，上線“newpage 612”和“newpage1218”系列，以嬰童護(hù)膚的標(biāo)準(zhǔn)，分別為6-12歲學(xué)齡肌、12-18青少年肌提供更具針對(duì)性的護(hù)膚解決方案。
　　渠道方面，2024年收入占比78.2%的線上自營(yíng)渠道，同比增長(zhǎng)82.6%，主要是由于韓束品牌勢(shì)能增強(qiáng)，在線自營(yíng)能力提升。
　　未來(lái)十年，公司將業(yè)務(wù)拓展至“大眾護(hù)膚、洗護(hù)個(gè)護(hù)、母嬰用品、皮膚醫(yī)療美容、彩妝、高端護(hù)膚+儀器”六大板塊，希望在2030年沖刺300億元營(yíng)收目標(biāo)。我們認(rèn)為，公司“多品牌+多品類”的發(fā)展模式日益成熟，疊加其靈活高效的組織和激勵(lì)機(jī)制以及扎實(shí)的國(guó)際化研發(fā)基礎(chǔ)，是未來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)的有力保障。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　根據(jù)業(yè)績(jī)公告，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年每股收益分別為1.96、2.48和3.14元（原2.26、2.92和3.65元），參考可比公司，給予2025年23倍PE估值，目標(biāo)價(jià)為61.03港幣（1人民幣=1.07港幣），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，新品牌、新品類推廣不及預(yù)期等