久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　深耕逆變二十載，品牌沉淀深厚，鑄就光儲(chǔ)龍頭：公司深耕光儲(chǔ)賽道、業(yè)績持續(xù)成長：23年?duì)I收/歸母凈利潤722.5/94.4億元，同增80%/163%，其中光伏逆變器占比38.3%，儲(chǔ)能系統(tǒng)24.6%；光伏逆變器/儲(chǔ)能系統(tǒng)毛利率較高，23年分別為37.93%/37.47%。24H1營收/歸母凈利潤310/ 50億元，持續(xù)增長。
　　營收穩(wěn)健增長，保持較高盈利能力：公司24Q1-3營收499.5億元，同比+7.6%，歸母凈利潤76.0億元，同比+5.2%，毛利率31.3%，同比持平，歸母凈利率15.2%，同比-0.3pct；其中24Q3營收189.3億元，同環(huán)比6.4%/2.8%，歸母凈利潤26.4億元，同環(huán)比-8%/-7.8%，毛利率29.5%，同環(huán)比-4.9/0pct，歸母凈利率14%，同環(huán)比-2.2/-1.6pct。
　　大儲(chǔ)市場爆發(fā)確定性強(qiáng)，美國維持高增，歐洲、新興市場進(jìn)入并網(wǎng)高峰期。①美國：24年12月并網(wǎng)力度不及預(yù)期，裝機(jī)4.1GWh，同環(huán)比2%/+155%；全年28GWh，同比+50%；大儲(chǔ)備案量屢創(chuàng)新高，看好25年裝機(jī)。②國內(nèi)：24年裝機(jī)43.7GW/109.8GWh，同增103%/136%，超市場預(yù)期；招標(biāo)量高達(dá)121GWh，同比增長76%。③歐洲：預(yù)計(jì)24年裝機(jī)8GWh，同增125%，預(yù)計(jì)25年繼續(xù)爆發(fā)。④中東：繼陽光中標(biāo)沙特SEC二期7.8GWh項(xiàng)目之后，比亞迪中標(biāo)SEC三期12.5GWh訂單，寧德中標(biāo)阿布扎比Masdar數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目20GWh，預(yù)計(jì)25年中東儲(chǔ)能市場裝機(jī)爆發(fā)。
　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：考慮到公司美國相關(guān)業(yè)務(wù)可能受關(guān)稅影響，我們下調(diào)24~26年歸母凈利潤至110/130/155億元（原值為110/140/169億元），同比17%/18%/19%，對應(yīng)PE為13/11/9X，考慮公司逆變器、儲(chǔ)能業(yè)務(wù)毛利率表現(xiàn)較好，全球儲(chǔ)能出貨繼續(xù)高增，盈利能力維持高位，給予公司2025年18xPE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)113元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競爭加劇，政策不及預(yù)期。