>> 開源證券-中煤能源(601898)公司2024年報(bào)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：自產(chǎn)煤成本管控效果凸顯，關(guān)注高分紅潛力和成長性-250325
| 上傳日期： |
2025/3/25 |
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來源： |
開源證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
張緒成 |
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自產(chǎn)煤成本管控效果凸顯，關(guān)注高分紅潛力和成長性，維持“買入”評(píng)級(jí)
公司發(fā)布2024年年報(bào)，2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1894億元，同比-1.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤193.2億元，同比-1.1%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤191億元，同比-1.3%。單Q4來看，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入489.9億元，環(huán)比+3.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤47.1億元，環(huán)比-2.4%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤46.8億元，環(huán)比-1.9%?？紤]到煤價(jià)下滑影響，我們下調(diào)2025-2026年盈利預(yù)測(cè)并新增2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤170.5/184.7/190.7億元（ 2025-2026年前值為214.0/225.5億元），同比-11.8%/+8.3%/+3.3%；EPS為1.29/1.39/1.44元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為8.0/7.3/7.1倍。公司主業(yè)具備成長性，同時(shí)展現(xiàn)高分紅潛力，維持“買入”評(píng)級(jí)。
成本管控效果顯著對(duì)沖煤價(jià)下跌影響，裝置大修致煤化工產(chǎn)銷量下滑
?。?）煤炭業(yè)務(wù)：產(chǎn)銷量方面，公司產(chǎn)銷量穩(wěn)定釋放，2024年商品煤產(chǎn)/銷量1.38/2.85億噸，同比+2.5%/-0.04%，其中自產(chǎn)商品煤銷量1.38億噸，同比+2.8%；價(jià)格方面，2024年綜合噸煤售價(jià)564.2元/噸，同比-1.2%，其中自產(chǎn)商品煤售價(jià)561.7元/噸，同比-6.7%；成本方面，2024年綜合噸煤成本425.1元/噸，同比-0.8%，其中自產(chǎn)商品煤成本281.7元/噸，同比-8.2%，公司積極進(jìn)行成本管理，自產(chǎn)煤折舊及攤銷、維修支出、運(yùn)輸及港雜費(fèi)等成本有不同程度下降；盈利方面，2024年綜合噸煤毛利139.1元/噸，同比-2.2%，其中2024年自產(chǎn)商品煤噸煤毛利279.9元/噸，同比-5.1%。（2）煤化工業(yè)務(wù)：產(chǎn)銷量方面，受部分裝置按計(jì)劃大修影響，2024年聚烯烴/尿素/甲醇/硝銨產(chǎn)量151.4/187.1/173/57.5元/噸，同比+1.8%/-9.4%/-9%/-1.2%，銷量151.7/203.6/171.6/57.2萬噸，同比+2.6%/-4.9%/-10.6%/-2.6%；價(jià)格方面，2024年聚烯烴/尿素/甲醇/硝銨單噸售價(jià)6991/2047/1757/2054元/噸，同比+1.2%/-15.5%/+0.5%/-12.3%；成本方面，2024年聚烯烴/尿素/甲醇/硝銨單噸成本6238/1656/1779/1315元/噸，同比-2.1%/+2.3%/-5.8%/-11%；盈利方面，2024年聚烯烴/尿素/甲醇/硝銨單噸毛利753/391/-22/739元/噸，同比+41.5%/-51.4%/+84.4%/-14.5%。
煤炭和煤化工業(yè)務(wù)產(chǎn)能仍有增量，業(yè)績(jī)穩(wěn)定突出高分紅潛力
（1）煤炭和煤化工業(yè)務(wù)產(chǎn)能仍有增量：煤炭方面，公司有在建煤礦2座，其中里必煤礦建設(shè)規(guī)模為400萬噸/年，預(yù)計(jì)2025年年底試生產(chǎn)；葦子溝煤礦位于規(guī)模為240萬噸/年，預(yù)計(jì)2025年底試運(yùn)行。另有大海則二期項(xiàng)目正開展前期工作，規(guī)劃產(chǎn)能2000萬噸/年。煤化工方面，榆林煤炭深加工基地項(xiàng)目總投資238.88億元，建設(shè)規(guī)模90萬噸/年聚烯烴，已核準(zhǔn)并完成投資決策，2024年完成投資36.00億元，累計(jì)完成投資46.37億元，項(xiàng)目正在建設(shè)施工中。（2）分紅比例有望提升：2024年公司現(xiàn)金分紅金額合計(jì)為63.5億元（包括中期已分配的現(xiàn)金紅利人民幣29.4億元），分紅比例為32.87%，較2024年下滑-4.8pct。以2025年3月22日收盤價(jià)計(jì)算，當(dāng)前股息率達(dá)4.7%。公司在央企市值管理背景下積極響應(yīng)相關(guān)政策，實(shí)施特別分紅和中期分紅，且具有進(jìn)行持續(xù)高分紅的潛力，疊加高長協(xié)及煤化一體化經(jīng)營下業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定，長期投資價(jià)值凸顯。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期；新建產(chǎn)能不達(dá)預(yù)期；煤價(jià)超預(yù)期下跌風(fēng)險(xiǎn)。
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