>> 國盛證券-2月財政數(shù)據(jù)點評：收入依然承壓-250325
| 上傳日期： |
2025/3/25 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊業(yè)偉,王春囈 |
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1-2月一般公共預算收入增速回落，稅收收入規(guī)模同比降低，非稅收入同比增速下滑。2025年1-2月，一般公共預算收入當月同比-1.6%，稅收收入-3.9%，非稅收入11.0%，較2024年12月財政收入同比顯著回落，12月一般預算收入24.25%，稅收同比2.68%，非稅收入93.76%。稅收收入下滑主要受匯算清繳所得稅同比減少影響，非稅收入增長主要是部分上市金融企業(yè)分紅入庫帶動。分中央和地方看，中央一般公共預算收入同比下降5.8%，地方一般公共預算本級收入增長2%。
稅收方面，個人所得稅增速較高，增值稅和消費稅增速較低，企業(yè)所得稅同比為負。1-2月稅收同比-3.9%，四大稅種中，個人所得稅表現(xiàn)同比達26.7%，貢獻同比增速2.3個百分點，主要受春節(jié)錯期影響，集中發(fā)放職工2024年年終獎金應繳的個人所得稅在2月份入庫較多，而2023年相關(guān)收入多在3月份入庫。企業(yè)所得稅同比-10.4%，拖累同比增速2.8個百分點，主要受部分中央金融企業(yè)匯算清繳企業(yè)所得稅入庫較去年同期減少等一次性因素影響；國內(nèi)增值稅同比1.1%、國內(nèi)消費稅同比0.3%。其他稅種中除房產(chǎn)稅、城鎮(zhèn)土地使用稅、印花稅等同比為正外，剩余稅種收入同比多下降。
政府性基金收入同比增速轉(zhuǎn)負，廣義財政收入收縮。經(jīng)歷2024年年末政府性基金收入的沖量后，年初收入規(guī)?；芈洌?025年1-2月，政府性基金收入累計同比-10.7%。其中，國有土地使用權(quán)出讓收入4744億元，同比下降15.7%。結(jié)合第一二本賬的財政收入看，廣義財政收入同比下降。1-2月，廣義財政收入同比-2.9%，較2024年12月的14%明顯下滑。
2月城投融資小幅為正，持續(xù)性有待觀察；1季度國債和化債專項債發(fā)行較快，新增專項債發(fā)行節(jié)奏偏慢。表外融資方面，2月城投債凈融資小幅轉(zhuǎn)正，為546.6億元，較此前邊際提升，城投融資政策仍需持續(xù)觀察。表內(nèi)融資方面，2025年以來，國債發(fā)行節(jié)奏較快，國債發(fā)行進度已達到25.2%；或讓位于國債和化債專項債影響，年初專項債發(fā)行節(jié)奏相對較慢，預計截止3月28日，專項債發(fā)行進度18.8%，與2024年專項債的發(fā)行節(jié)奏接近。今年1季度，地方債主要集中在用于化債的再融資專項債發(fā)行，當前發(fā)行規(guī)模累計已達11535億元。
1-2月一二本賬財政支出力度均較上年末明顯回落，廣義財政支出增速下滑。結(jié)構(gòu)上，基建支出同比收縮，科技和剛性支出增速較高。1-2月一般公共預算支出同比增長3.4%，2024年12月為9.55%；1-2月政府性基金支出1.2%，2024年12月為12.6%。結(jié)合第一本賬和第二本賬，廣義財政支出同比增長2.9%，較2024年12月同比10.6%明顯回落。結(jié)構(gòu)上，1-2月基建類財政支出力度普遍較小，節(jié)能環(huán)保支出同比1%、城鄉(xiāng)社區(qū)同比-6.6%、農(nóng)林水同比-10.5%、交通運輸同比2.3%，基建支出合計同比-5.6%。而教育（7.7%）、科技（10.6%）、社保就業(yè)（6.7%）、債務付息（19.7%）等支出增速較高，支出增量集中在剛性支出。
無論是收入端還是支出端，年初財政數(shù)據(jù)與全年預算目標均有一定差距，積極的財政政策尚待進一步發(fā)力。2025年，一般預算收入目標增速0.1%，支出目標增速4.4%，政府性基金預算收入增速0.7%，支出目標增速23.1%，而目前收入端尚未企穩(wěn)，支出端，或受制于收入增長乏力、專項債發(fā)行節(jié)奏較慢以及地方項目儲備不足，一般預算支出和政府性基金支出均未見明顯發(fā)力，尤其是基建支出收縮明顯。后續(xù)，隨著專項債發(fā)行提速、特別國債發(fā)行啟動，今年積極的財政政策或?qū)⒅鸩斤@現(xiàn)。
風險提示：政策變化超預期、數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑存在誤差、財政收入不及預期。
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