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專業(yè)PCBA電子制造服務(wù)廠商，終端客戶為各行業(yè)頭部企業(yè)。公司成立于2011年，是一家專注于電子產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，主要為客戶提供專業(yè)的PCBA電子制造服務(wù)，通過BOM優(yōu)化、電子裝聯(lián)、檢驗(yàn)測試及全流程技術(shù)支持服務(wù)等業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)為客戶提供優(yōu)質(zhì)的PCBA控制板產(chǎn)品。公司終端客戶多為各行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，如消費(fèi)電子的聯(lián)想、小米，汽車電子的比亞迪、福特、小鵬，工業(yè)控制的松下、三菱等。
　　公司下游結(jié)構(gòu)以消費(fèi)電子為主，歷史營業(yè)收入保持快速增長。根據(jù)下游分類，公司收入結(jié)構(gòu)主要分為消費(fèi)電子、工業(yè)控制、汽車電子，2023年占比分別為64%、20%、7%。2015-2023年，公司持續(xù)開拓市場，擴(kuò)大收入規(guī)模，營業(yè)收入從0.23億元增長至3.54億元，復(fù)合增速達(dá)到40.9%，歸母凈利潤從326萬元增長至4306萬元，復(fù)合增長率為38.1%。根據(jù)公司2024年業(yè)績快報(bào)，預(yù)計(jì)2024年?duì)I業(yè)收入為3.77億元，同比+6.53%，歸母凈利潤為0.48億元，同比+10.35%。
　　AI驅(qū)動下游消費(fèi)電子、汽車電子需求爆發(fā)，PCBA市場規(guī)模持續(xù)提升。隨著AI技術(shù)的不斷成熟以及相關(guān)應(yīng)用的逐步落地，各大海內(nèi)外廠商開始推出AI手機(jī)、AIPC引領(lǐng)換機(jī)潮流，消費(fèi)電子行業(yè)有望迎來新一輪復(fù)蘇周期；同時(shí)，AI加速智駕落地，驅(qū)動汽車電子需求進(jìn)一步爆發(fā)。根據(jù)灼識咨詢，2023年中國PCBA電子制造服務(wù)行業(yè)的市場規(guī)模預(yù)計(jì)為4,061億元，2014-2023年復(fù)合年增長率為4.1%。
　　募投項(xiàng)目專注于高端電子制造，有望打開公司產(chǎn)能瓶頸。公司募投項(xiàng)目通過引進(jìn)先進(jìn)、高端的SMT貼片等智能化生產(chǎn)設(shè)備和生產(chǎn)線，提升公司在高端電子PCBA產(chǎn)品領(lǐng)域的生產(chǎn)能力，為客戶提供更高品質(zhì)的產(chǎn)品，提高市場競爭力。同時(shí)項(xiàng)目建設(shè)將改善公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大高端電子PCBA產(chǎn)品比例，有助于實(shí)現(xiàn)公司成為高品質(zhì)電子制造服務(wù)商的發(fā)展目標(biāo)。項(xiàng)目預(yù)計(jì)2026年建成，預(yù)計(jì)可形成年產(chǎn)消費(fèi)電子80,000萬點(diǎn)、汽車電子35,000萬點(diǎn)和工業(yè)控制10,000萬點(diǎn)的生產(chǎn)能力。
　　首次覆蓋給予“增持”評級。公司盈利能力較強(qiáng)，技術(shù)水平處于行業(yè)前列，募投項(xiàng)目有望打開成長空間。預(yù)計(jì)公司2024-2026年的歸母凈利潤分別為0.48、0.66、0.91億元，對應(yīng)PE分別為39.89、28.8、20.84倍，公司估值低于行業(yè)可比公司平均估值，AI打開下游消費(fèi)電子、汽車電子成長空間，首次覆蓋給予“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、研報(bào)使用的信息更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)規(guī)模測算偏差風(fēng)險(xiǎn)、客戶拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。