久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　收入及利潤(rùn)基本符合預(yù)期。2024年美團(tuán)收入同增22.0%至3375.92億元，高于彭博一致預(yù)期0.17%，新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)相對(duì)較快。分業(yè)務(wù)看，核心本地商業(yè)實(shí)現(xiàn)收入2502.47億元，同增20.95%；新業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入873.44億元，同增25.07%。2024年美團(tuán)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同增174.6%至368.45億元，低于彭博一致預(yù)期3.55%。凈利潤(rùn)同增158%至358.08億元，低于彭博一致預(yù)期3.73%。Non-IFRS凈利潤(rùn)同增88%至437.72億元，低于彭博一致預(yù)期0.24%。
　　經(jīng)營(yíng)效率提升使三費(fèi)用率均得到有效控制。銷售費(fèi)用同比+9.14%至639.75億元，低于彭博一致預(yù)期0.27%，銷售費(fèi)用率18.95%，YOY-2.23pct，主要由于營(yíng)銷效率提升及經(jīng)營(yíng)杠桿作用改善。研發(fā)費(fèi)用同比-0.70%至210.54億元，低于彭博一致預(yù)期2.15%，研發(fā)費(fèi)用率6.24%，YOY-1.42pct。管理費(fèi)用同比+14.48%至107.29億元，主要由于業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)帶來的稅收附加開支增加及雇員薪酬開支增長(zhǎng)，管理費(fèi)用率3.18%，YOY-0.21pct。
　　核心本地商業(yè)：2024年核心本地商業(yè)收入同增20.95%至2502.47億元，高于彭博一致預(yù)期0.13%。經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同增35.44%至524.15億元，高于彭博一致預(yù)期3.66%，OPM同增2.24pct至20.95%，高于彭博一致預(yù)期0.73pct。
　　1）外賣&閃購：發(fā)力低價(jià)格、好品質(zhì)外賣，閃購低線城市顯著增長(zhǎng)，關(guān)注即配業(yè)務(wù)的商家權(quán)益與騎手保障。2024年美團(tuán)外賣更加關(guān)注強(qiáng)調(diào)商品品質(zhì)，如優(yōu)化“神搶手”選品以滿足品質(zhì)餐飲需求。閃電倉實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，尤其在低線城市已成為新零售增長(zhǎng)渠道?？春眉磿r(shí)零售與線下零售業(yè)態(tài)相輔相成，激發(fā)消費(fèi)需求。
　　平臺(tái)24Q4已推出10億元商家扶持計(jì)劃，針對(duì)商家簡(jiǎn)化促銷體系、規(guī)范營(yíng)銷活動(dòng)、完善惡意差評(píng)治理。還致力于幫助商家提升服務(wù)質(zhì)量與規(guī)模，2024年拼好飯有效提升拉新促復(fù)購、帶動(dòng)商家銷售額增長(zhǎng)；品牌衛(wèi)星店則幫助品牌商家低成本擴(kuò)張。此外，平臺(tái)提出一系列關(guān)愛騎手措施，如引入防疲勞措施，并于25Q2開始在部分城市試點(diǎn)實(shí)施騎手社保方案。
　　2）到店酒旅：24年增長(zhǎng)亮眼，用戶交易創(chuàng)新高，緊抓神會(huì)員加強(qiáng)業(yè)務(wù)協(xié)同。2024年到店年度交易用戶數(shù)及年度活躍商家數(shù)均創(chuàng)歷史新高，訂單量同增超65%。公司通過特價(jià)團(tuán)、直播營(yíng)銷、神會(huì)員加深業(yè)務(wù)資源協(xié)同。神會(huì)員有效將高質(zhì)外賣用戶導(dǎo)流給到店商家，提升商家營(yíng)銷效率與交易額。
　　2024年酒旅需求旺盛，在低星及低線市場(chǎng)加強(qiáng)供給豐富度與價(jià)格吸引力，提升“酒店+X”套餐產(chǎn)品，交叉滿足休閑餐娛需求。在高星市場(chǎng)，多家頭部酒店品牌積極參與神會(huì)員計(jì)劃，包含會(huì)員互通與聯(lián)合營(yíng)銷等方面。
　　新業(yè)務(wù)：食雜零售、軟硬件等新業(yè)務(wù)市場(chǎng)地位鞏固，Keeta開拓加速，未來押注AI+無人配送。2024年新業(yè)務(wù)收入同增25.07%至873.44億元，高于彭博一致預(yù)期0.33%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比減虧63.93%至-72.73億元，好于彭博一致預(yù)期0.20%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率同比提升20.55pct至-8.33%，高于彭博一致預(yù)期0.05pct。
　　2024年公司在B2B餐飲供應(yīng)鏈，共享單車、餐飲SaaS、共享充電寶等新業(yè)務(wù)上鞏固市場(chǎng)地位，板塊協(xié)同有效提升了用戶粘性。24年10月Keeta在利雅得上線，用戶及訂單量迅速增長(zhǎng)。未來將加速拓展至沙特所有城市。中長(zhǎng)期看，公司將加大對(duì)AI、無人機(jī)配送、自動(dòng)配送車的投入與應(yīng)用。據(jù)25Q1業(yè)績(jī)會(huì)，公司已在迪拜開始試點(diǎn)運(yùn)營(yíng)無人機(jī)及自動(dòng)駕駛配送。我們認(rèn)為，美團(tuán)機(jī)器人與AI板塊的投資可應(yīng)用于配送、清潔、互動(dòng)等多個(gè)勞動(dòng)密集型環(huán)節(jié)，減輕人力成本壓力。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　考慮到海外投入加大，但長(zhǎng)期看美團(tuán)作為本地生活服務(wù)龍頭，外賣核心壁壘深厚，到店利潤(rùn)釋放有節(jié)奏，閃購抬升增長(zhǎng)想象空間。預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027分別實(shí)現(xiàn)收入3951.68億元/4531.01億元/5125.99億元，同增17.06%/14.66%/13.13%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為491.47億元/599.16億元/689.64億元，同增12.28%/21.91%/15.10%，對(duì)應(yīng)PE為19.16X/15.71X/13.65X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　消費(fèi)需求不及預(yù)期，競(jìng)對(duì)抖音到店戰(zhàn)略調(diào)整超預(yù)期，海外業(yè)務(wù)虧損超預(yù)期。