久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司深耕高端鞋履開(kāi)發(fā)制造，憑借領(lǐng)先的開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)能力，差異化綁定高附加值的高端運(yùn)動(dòng)、奢侈、時(shí)尚品牌客戶。19年管理層順利接班后，時(shí)尚奢侈品類客戶拓展加速，運(yùn)動(dòng)品類客戶份額持續(xù)提升，公司綻放新活力。23年公司開(kāi)啟第一個(gè)23-25三年規(guī)劃，利潤(rùn)C(jī)AGR增長(zhǎng)目標(biāo)為低雙位數(shù)。
　　卓越高端鞋履制造商，23年開(kāi)啟的首個(gè)三年規(guī)劃超預(yù)期推進(jìn)
　　全球領(lǐng)先的高端優(yōu)質(zhì)鞋履開(kāi)發(fā)制造商，產(chǎn)能布局中國(guó)、越南、孟加拉、印尼、菲律賓，客戶涵蓋Nike、deckers、Balenciaga、Cole Haan等，涵蓋運(yùn)動(dòng)、休閑、奢侈、時(shí)尚等品類，2019年管理層順利接班后，奢侈時(shí)尚品類客戶拓展加速，運(yùn)動(dòng)品類客戶份額持續(xù)提升，19-24年運(yùn)動(dòng)、奢華收入CAGR分別為8.5%、6.7%。23年公司啟動(dòng)第一個(gè)三年規(guī)劃，目標(biāo)在2025年底OPM達(dá)10%，利潤(rùn)復(fù)合增速達(dá)低雙位數(shù)，23年OPM達(dá)11%，創(chuàng)歷史新高，提前達(dá)成規(guī)劃目標(biāo)。
　　競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：領(lǐng)先開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)能力，深度綁定高端品牌
　　開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)能力領(lǐng)先，ASP領(lǐng)先行業(yè)。深耕高端鞋履ODM業(yè)務(wù)，九興24年ASP達(dá)28.4美元，顯著領(lǐng)先行業(yè)，研發(fā)費(fèi)用率為3.1%，處行業(yè)第一梯隊(duì)，生產(chǎn)工藝媲美歐洲，同時(shí)具備優(yōu)秀快反能力，時(shí)尚奢侈和限量鞋款生產(chǎn)能力對(duì)比同行具備稀缺性，主要客戶Nike處品牌變革調(diào)整期加大創(chuàng)新產(chǎn)品研發(fā)，公司有望受益。
　　客戶賽道多元化，深度綁定高附加值高端運(yùn)動(dòng)、奢侈時(shí)尚品牌。公司深度綁定Nike、Balenciaga、Prada、UGG等國(guó)際知名品牌，布局運(yùn)動(dòng)、奢侈、時(shí)尚、休閑全品類品牌客戶，24年收入占比分別為45%/8%/27%/20%，有效分散流行趨勢(shì)周期風(fēng)險(xiǎn)，并憑借卓越的設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)工藝，差異化綁定高附加值的奢侈時(shí)尚類客戶，時(shí)尚奢侈品類收入占比提升有望推動(dòng)利潤(rùn)率向上。
　　多元化產(chǎn)能布局，東南亞產(chǎn)能持續(xù)爬坡+拓展，人效領(lǐng)先。2024年公司中國(guó)、越南、其他亞洲地區(qū)（菲律賓、印尼和孟加拉）出貨量占比分別為27%、51%、22%，未來(lái)印尼、孟加拉產(chǎn)能有望進(jìn)一步擴(kuò)張推動(dòng)公司出貨量顯著增長(zhǎng)。2024年人均出貨量/人均創(chuàng)收分別達(dá)1244雙/年、3.6萬(wàn)美元/人，14-24年CAGR分別為7%、6%，生產(chǎn)效率持續(xù)大幅優(yōu)化并處行業(yè)領(lǐng)先水平。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：成長(zhǎng)性與高股息兼具的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的
　　我們預(yù)計(jì)25/26/27年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.2/17.4/18.6億美元，分別同比增長(zhǎng)5%/7%/7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.9/2.1/2.3億美元，分別同比增長(zhǎng)8%/12%/11%，對(duì)應(yīng)PE為10/9/8X，公司承諾未來(lái)分紅率維持70%，另外24-26年每年6000萬(wàn)股票回購(gòu)或特別股息，對(duì)應(yīng)25年股息率達(dá)10%，成長(zhǎng)性和高股息兼具的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)能拓展不及預(yù)期，品牌客戶訂單流失風(fēng)險(xiǎn)