>> 華泰期貨-中國財政系列十：2025年初財政收入放緩，支出加速發(fā)力-250325
| 上傳日期： |
2025/3/26 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
徐聞宇 |
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宏觀
事件北京時間2025年3月24日財政部公布2025年1-2月財政收支情況。其中：一般公共預(yù)算收入同比下降1.60%（增值稅1.10%，個人所得稅26.70%，印花稅16.90%、企業(yè)所得稅-10.40%；消費(fèi)稅0.30%、出口退稅16.90%）；一般公共預(yù)算支出同比3.40%（社會保障和就業(yè)6.70%；教育7.70%）。政府性基金預(yù)算收入同比-10.70%（中央7.10%，地方-12.90%）；政府性基金預(yù)算支出同比1.20%（中央74.20%，地方-19.20%）。
核心觀點(diǎn)
一般公共預(yù)算
一般公共預(yù)算收入：2025年1-2月一般公共預(yù)算收入進(jìn)度19.9%，低于過去五年同期均值0.8個百分點(diǎn)，與去年同期持平，反映出財政收入端承壓明顯，2月CPI同比增速-0.7%，較1月回落1.2個百分點(diǎn)，維持低通脹的特征。從收入結(jié)構(gòu)來看，稅收收入占比依然較高，但同比下降3.9%，成為整體下滑的主要因素。企業(yè)所得稅受金融企業(yè)匯算清繳減少及春節(jié)錯位影響，同比大幅下降；個人所得稅受春節(jié)前置及年終獎集中發(fā)放帶動，增長26.7%。增值稅和消費(fèi)稅小幅增長，反映內(nèi)需和消費(fèi)增長動力不足。與此同時，非稅收入同比增長11%，主要來自部分上市金融企業(yè)分紅。
一般公共預(yù)算支出：2025年1-2月一般公共預(yù)算支出進(jìn)度15.2%，高于過去五年同期均值2.1個百分點(diǎn)，財政支出政加速擴(kuò)張；全國一般公共預(yù)算支出同比增長3.4%，體現(xiàn)出積極財政政策加力的特征。支出結(jié)構(gòu)上，科技、教育和社保就業(yè)等民生領(lǐng)域支出占比明顯提升，凸顯財政對創(chuàng)新驅(qū)動和民生保障的支持力度。同時，債務(wù)付息支出達(dá)到19.7%，反映出財政壓力加大。盡管支出增速較去年同期有所回落，但進(jìn)度達(dá)到15.2%整體展現(xiàn)出支出前置、保障重點(diǎn)、穩(wěn)增長的財政執(zhí)行態(tài)勢。
政府性基金預(yù)算
政府性基金預(yù)算：2025年1-2月政府性基金預(yù)算收入進(jìn)度10.2%，與過去五年同期均值持平；政府性基金預(yù)算收入同比下降10.7%，政府性基金預(yù)算支出同比增長1.2%，支出增速較高主要得益于去年底未完全使用的特別國債和專項(xiàng)債資金。整體來看，政府性基金的收支表現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)性矛盾，收入下滑與支出增長形成反差，預(yù)計在未來幾個月，隨著債務(wù)發(fā)行加速，專項(xiàng)債和特別國債的使用將是彌補(bǔ)財政收入缺口的關(guān)鍵。
風(fēng)險
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)短期波動風(fēng)險，上游價格快速上漲風(fēng)險
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