>> 華泰期貨-農(nóng)產(chǎn)品日報：巴西供應(yīng)前景改善，糖價震蕩回落-250325
| 上傳日期： |
2025/3/25 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨 |
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棉花觀點
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤棉花2505合約13605元/噸，較前一日變動-45元/噸，幅度-0.33%?，F(xiàn)貨方面，3128B棉新疆到廠價14642元/噸，較前一日變動12元/噸，現(xiàn)貨基差CF05+1037，較前一日變動57；3128B棉全國均價14911元/噸，較前一日變動6元/噸，現(xiàn)貨基差CF05+1306，較前一日變動51。
近期市場資訊，據(jù)美國農(nóng)業(yè)部（USDA）報告，3月14日至3月20日，美國2024/25年度新花分級檢驗0.17萬噸，當周92.3%皮棉達到ICE期棉交割要求（SLM 1-1/16\"或以上等級)，環(huán)比（95.4%）下降3.1個百分點。至3月20日一周，2024/25年度美國新花累計分級檢驗318.22萬噸。本年度80.6%的皮棉達到ICE期棉交割要求，較前一周持平，較上一年度同期（79.3%）上升1.3個百分點。
市場分析
昨日鄭棉期價震蕩下跌。由于美國零售數(shù)據(jù)低于預期，美元走高疊加美棉周度銷售數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)差，上周美棉沖高回落。短期內(nèi)供應(yīng)寬松的局面難以改變，疊加中美貿(mào)易摩擦升級，需求端預計進一步受到制約。隨著3月底意向種植面積公布，預計美棉的交易重心逐漸轉(zhuǎn)移到新季供應(yīng)，需持續(xù)關(guān)注美棉主產(chǎn)區(qū)旱情以及對于新棉種植意向的影響。國內(nèi)方面，供應(yīng)端，24/25年度國內(nèi)超預期增產(chǎn)，商業(yè)庫存處于歷史同期高位，供應(yīng)壓力凸顯，套保資金也持續(xù)壓制盤面。25/26年度國內(nèi)植棉面積預期增加，關(guān)注種植期天氣情況。需求端，市場對旺季需求仍有期待，最近兩周下游購銷整體有所好轉(zhuǎn)，不過需求好轉(zhuǎn)力度不強。3月后國內(nèi)下游紗廠和布廠訂單環(huán)比好轉(zhuǎn)，同比仍不佳。紗廠目前以剛需補庫為主，持續(xù)關(guān)注天氣轉(zhuǎn)暖后下游夏季訂單的情況。
策略
中性。短期國際貿(mào)易環(huán)境惡化，國內(nèi)宏觀未帶來有效利好，不過產(chǎn)業(yè)端環(huán)比改善，旺季預期仍存，關(guān)注后期邊際變動，短期棉價或仍以區(qū)間震蕩為主。
風險
宏觀及政策風險
白糖觀點
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤白糖2505合約6073元/噸，較前一日變動-5元/噸，幅度-0.08%。現(xiàn)貨方面，廣西南寧地區(qū)白糖現(xiàn)貨價格6150元/噸，較前一日變動-10元/噸，現(xiàn)貨基差SR05+77，較前一日變動-5。云南昆明地區(qū)白糖現(xiàn)貨價格5960元/噸，較前一日變動0元/噸，現(xiàn)貨基差SR05-113，較前一日變動5。
近期市場資訊，2024/25榨季截至3月23日，泰國累計甘蔗入榨量為9162.07萬噸，較去年同期的8166.09萬噸增加995.98萬噸，增幅12.2%；甘蔗含糖分12.61%，較去年同期的12.34%增加0.27%；產(chǎn)糖率為10.888%，較去年同期的10.661%增加0.227%；產(chǎn)糖量為997.58萬噸，較去年同期的870.6萬噸增加126.98萬噸，增幅14.58%。
市場分析
昨日鄭糖期價高位震蕩。原糖方面，近期市場焦點從印度估產(chǎn)下調(diào)逐漸轉(zhuǎn)向巴西的干旱天氣，市場擔憂未來作物前景。不過目前干旱對下榨季作物的實際影響尚待評估，根據(jù)各機構(gòu)對于25/26榨季巴西中南部產(chǎn)量預估來看，增產(chǎn)預期依舊較強。短期在供應(yīng)階段性偏緊的提振下，原糖連續(xù)反彈，但20美分/磅附近預計仍有一定壓力，關(guān)注巴西新榨季開榨情況。鄭糖方面，由于外盤強勢反彈，國內(nèi)鄭糖在資金及情緒影響下一度突破前高。盡管國內(nèi)維持增產(chǎn)，但短期進口糖源有限，國產(chǎn)糖價格堅挺，近月合約預計支撐較強。中長期看基本面依舊偏弱，二季度之后進口食糖數(shù)量或?qū)⒅饾u回升，另外國內(nèi)糖漿及預拌粉的管控政策預計也難以持久，需關(guān)注糖漿預拌粉政策以及進口節(jié)奏。
策略
中性。鄭糖大方向跟隨原糖波動為主，重點關(guān)注巴西天氣及政策變化。
風險
宏觀、天氣及政策影響
紙漿觀點
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤紙漿2505合約5772元/噸，較前一日變動20元/噸，幅度0.35%?，F(xiàn)貨方面，山東地區(qū)智利銀星針葉漿現(xiàn)貨價格6500元/噸，較前一日變動0元/噸，現(xiàn)貨基差SP05+728，較前一日變動-20。山東地區(qū)俄針（烏針和布針）現(xiàn)貨價格5750元/噸，較前一日變動0元/噸，現(xiàn)貨基差SP05-22，較前一日變動-20。
近期市場資訊，昨日進口木漿現(xiàn)貨市場價格走勢差異化。上海期貨交易所主力合約價格偏弱運行，木漿業(yè)者隨行就市下調(diào)進口針葉漿現(xiàn)貨市場價格，山東、廣東、江浙滬、東北、河北、河南地區(qū)部分牌號現(xiàn)貨市場價格下跌20-200元/噸，廣東地區(qū)北木、凱利普現(xiàn)貨市場價格上漲50元/噸；進口闊葉漿現(xiàn)貨市場交投僵持，江浙滬、廣東地區(qū)部分牌號現(xiàn)貨市場價格松動10-50元/噸，江浙滬地區(qū)阿爾派現(xiàn)貨市場價格由于區(qū)域內(nèi)可流通現(xiàn)貨緊缺，業(yè)者低價惜售，現(xiàn)貨市場價格上漲100元/噸；進口本色漿、進口化機漿現(xiàn)貨市場成交延續(xù)剛需，現(xiàn)貨市場價格橫盤整理。
市場分析
紙漿期價昨日探底回升。供應(yīng)方面，一季度有一些海外漿廠檢修，供應(yīng)存在減量預期，導致2-3月外盤美金報價仍在繼續(xù)提漲，成本面支撐依舊較強。不過全球發(fā)運仍處于高位，1月全球漿廠發(fā)往中國的紙漿數(shù)量同比增加。1-2月國內(nèi)紙漿進口量大增，3月到港量預計也不低，短期供應(yīng)壓力逐漸增加，年后國內(nèi)港口庫存持續(xù)高位。需求方面，
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