>> 信達(dá)期貨-鋅鎳不銹鋼早報：高盛預(yù)測關(guān)稅遠(yuǎn)超預(yù)期，鎳鋅反彈后做空-250321
| 上傳日期： |
2025/3/21 |
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來源： |
信達(dá)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
樓家豪 |
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宏觀&行業(yè)消息：【高盛：勿信特朗普關(guān)稅溫和假象稅率或遠(yuǎn)超預(yù)期】高盛的經(jīng)濟學(xué)家指出，最近的媒體報道顯示，特朗普政府在關(guān)稅問題上正傾向于采取一種更為溫和的態(tài)度。但他們寫道，不要被這種表象所迷惑：這種態(tài)度很可能會讓市場迎來負(fù)面的意外沖擊。高盛方面指出，特朗普政府一直將關(guān)稅視為一種談判工具，而且很可能希望在談判中以強勢姿態(tài)開局。高盛近期的一項調(diào)查顯示，市場參與者認(rèn)為，4月份即將出臺的對等關(guān)稅稅率將達(dá)到9%。而高盛自己預(yù)計，最初的關(guān)稅稅率可能是這一預(yù)期稅率的兩倍，這意味著市場下周可能會迎來一個負(fù)面的意外情況。（金十?dāng)?shù)據(jù)）
鎳&不銹鋼：電積鎳本身的生產(chǎn)成本二月底已經(jīng)升至12.4萬元/噸。上方壓力線可由外采廠家成本和下游硫酸鎳臨界點共同得出，下游硫酸鎳成本可提供的需求支撐約在13.4萬元/噸，而外采廠家利潤臨界點約在13.7萬元/噸，相較此前皆有所下降。基本面上礦端消息頻繁擾動，包括印尼欲加征礦業(yè)稅，印尼改變HMA計價方式提供HPM，莫羅瓦利工業(yè)園區(qū)示威沖突等；以及前期的鎳礦配額審批額度和勞資糾紛和菲律賓加征鎳礦出口稅等；然而二月至今，CIF和FOB價格僅在3月初小幅上漲，國內(nèi)中鎳礦價格近兩日小幅上漲；國內(nèi)鎳礦港口庫存快速去化，絕對位置偏低。國內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量和印尼鎳鐵產(chǎn)量環(huán)比皆有上升，國內(nèi)主要依賴進(jìn)口而印尼產(chǎn)量同比上升依舊迅速；成本端擔(dān)憂使得鎳鐵價格堅挺，利潤率迅速修復(fù)，但絕對位置依舊偏低；然而成本支撐或不持久因此預(yù)計鎳鐵堅挺的時間不會太久。庫存位置偏高，建議等待情緒消化后滾動做空。操作建議：滾動做空
鋅：目前，礦端利潤約為每噸6000元，冶煉加工費已回升至每噸3000-3200元，整體而言，行業(yè)利潤已處于較為豐厚的水平，部分純冶煉企業(yè)甚至已接近實現(xiàn)正利潤。基于此利潤趨勢，開工率不可能長期維持在低位。預(yù)計三月之后，冶煉開工率的提升速度可能較為遲緩，但這種狀況難以長期持續(xù)。因為國內(nèi)多數(shù)鋅企為一體化企業(yè)，鋅錠輸出利潤的恢復(fù)速度較快。但是TC價格的反彈停滯，可能造成短時市場對于礦端押注減少，降低空方情緒。下游鍍鋅行業(yè)方面，利潤率有所回落，至4.23%。從周度產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，鍍鋅產(chǎn)量正在持續(xù)恢復(fù)，但仍低于2023年和2024年同期水平。同時鍍鋅的社會庫存和鋼廠庫存已經(jīng)連續(xù)去庫四周，這表明終端需求正逐步釋放，其中旺季預(yù)期起到了一定推動作用。總體而言，當(dāng)前市場呈現(xiàn)出短期供需錯配現(xiàn)象，需求恢復(fù)速度暫時領(lǐng)先于供應(yīng)恢復(fù)速度。但這種狀況不具備可持續(xù)性，且供應(yīng)恢復(fù)具有更強的確定性和更大的增長空間。因此，在短期內(nèi)消化完宏觀層面的市場情緒后，對市場走勢傾向于看空。操作建議：做空
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