>> 信達(dá)期貨-煤焦早報：鋼廠主動減產(chǎn)，煤焦反彈-250325
| 上傳日期： |
2025/3/25 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
信達(dá)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
劉開友 |
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相關(guān)資訊：
1.新疆八鋼、昆侖和閔新四家鋼廠發(fā)布消息，主動減產(chǎn)10%。
焦煤：
現(xiàn)貨偏弱，期貨反彈。唐山主焦煤報1335元/噸(-30)，京唐港山西產(chǎn)主焦煤報1380(-0)?；钴S合約報1030元/噸(+20)。基差305元/噸(+50)，5-9月差-58.5元/噸（+8.5）。
供給小幅回升，需求繼續(xù)下行。110家洗煤廠開工率報62.61%(+0.59)，環(huán)比增加，同比低于往年。230家獨(dú)立焦企生產(chǎn)率報71.17%(+1.86)，需求回升。
產(chǎn)業(yè)鏈整體庫存仍高，去庫較慢。523家礦山庫存報372.67萬噸(-0.49)，洗煤廠精煤庫存228.87萬噸(+6.47)。247家鋼廠庫存757.82萬噸（-4.46)，230家焦企庫存691.2(+31.28)。港口庫存376.42萬噸(-17.2)。
焦炭：
現(xiàn)貨十一輪提降落地，期貨反彈。天津港準(zhǔn)一級焦報1390元/噸(-0)?；钴S合約報1595.5元/噸(+59.5)。基差-99.62元/噸(-59.5)，5-9月差-55.5元/噸(+25)。
供給年后首次回升，需求放量加速。230家獨(dú)立焦企生產(chǎn)率報71.17%(+1.86)，年后首次回升，247家鋼廠產(chǎn)能利用率報88.7%(+2.13)，鐵水日均產(chǎn)量236.26萬噸(+5.67)，鋼廠復(fù)產(chǎn)加速。
全產(chǎn)業(yè)鏈去庫。230家焦企庫存72.65萬噸（-7.91），247家鋼廠庫存662.83萬噸（-15.58），港口庫存208.1萬噸（-1）。
策略建議：
2月信貸數(shù)據(jù)有所放緩，同時房地產(chǎn)數(shù)據(jù)持續(xù)低迷未能延續(xù)24年下半年的回升態(tài)勢。以上種種導(dǎo)致近期市場對于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度的分歧加大，信心有所回落。目前市場都在等待3月金融數(shù)據(jù)來進(jìn)一步確認(rèn)當(dāng)下經(jīng)濟(jì)周期是否已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)。股市在上證綜指突破3400之后馬上拐頭向下，也對當(dāng)下疲弱的市場情緒形成了打擊。不過，前期表現(xiàn)良好的鋼鐵、工程機(jī)械、地產(chǎn)板塊近日并未跟隨大盤出現(xiàn)太大的調(diào)整，整體仍是以橫盤震蕩對待。除此之外，3月24日四家鋼廠發(fā)布主動減產(chǎn)10%的消息，關(guān)注后續(xù)其他鋼廠是否跟進(jìn)。鋼廠減產(chǎn)一方面有利于緩解當(dāng)下鋼材供需矛盾。另一方面也引發(fā)了市場對于供給側(cè)政策的關(guān)注。
產(chǎn)業(yè)層面，現(xiàn)貨價格繼續(xù)走弱，焦炭十一輪提降落地，焦煤價格跌回2017年水平。短期焦煤供需依舊難有明顯好轉(zhuǎn)，庫存累計在上游及進(jìn)口口岸，產(chǎn)業(yè)鏈對焦煤庫存的消化速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)弱于預(yù)期。焦炭方面，焦企產(chǎn)能利用率年后在現(xiàn)貨價格不斷提降的壓力下持續(xù)出現(xiàn)逆季節(jié)性下滑。不過上周在下游鋼廠鐵水加速回升的情況下，焦企產(chǎn)能利用率迎來的年后的首次回升。供需雙增之下，焦炭供需差回落至低點(diǎn)，加上焦炭整體產(chǎn)業(yè)鏈庫存并不高，故后續(xù)焦炭供需格局大概率會好轉(zhuǎn)，對現(xiàn)貨的支撐也將逐步反應(yīng)出來。
周一在四家鋼廠主動減產(chǎn)10%的消息刺激下，黑色板塊集體上行，相對而言，供需格局更好的焦炭強(qiáng)于焦煤。當(dāng)下焦炭供給小于需求，因此若鋼廠減產(chǎn)整個產(chǎn)業(yè)鏈利潤空間打開，煉焦利潤或可修復(fù)至正常水平200元/噸左右，此即為當(dāng)下能看到的焦炭上方空間。目前的焦煤是黑色板塊成本的錨，焦煤下跌，黑色板塊就難以穩(wěn)住，焦煤企穩(wěn)，則黑色板塊就具備上行基礎(chǔ)。當(dāng)下市場擔(dān)憂的是臨近交割，上游庫存高企的焦煤可能會面臨較大的交割壓力，多頭接貨能力不足，不得不移倉到遠(yuǎn)月或平倉止損離場。短期建議關(guān)注交割壓力對盤面的影響，不過我們依然認(rèn)為接下來主旋律是估值修復(fù)。短期建議J05多單移倉至J09，降低交割行為對持倉的不利影響。
風(fēng)險提示：供給側(cè)政策出臺（上行風(fēng)險）
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