>> 開源證券-神火股份(000933)公司2024年報點評報告：煤炭量價齊跌致業(yè)績承壓，關(guān)注煤鋁成長及鋁彈性-250326
| 上傳日期： |
2025/3/26 |
大小： |
301KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張緒成 |
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煤炭量價齊跌致業(yè)績承壓，關(guān)注煤鋁成長及鋁彈性，維持“買入”評級
公司發(fā)布2024年年報，2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入383.7億元，同比+1.99%；實現(xiàn)歸母凈利潤43.1億元，同比-27.07%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤41.1億元，同比-29.31%。單Q4來看，公司實現(xiàn)營業(yè)收入100.6億元，環(huán)比-0.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.7億元，環(huán)比-38.7%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤7億元，環(huán)比-44.2%?？紤]到煤炭價格回落，我們維持2025年盈利預(yù)測、下調(diào)2026年盈利預(yù)測并新增2027年盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤為58.1/64.6/70.1億元（2026年前值為66.9億元），同比+34.9%/+11.2%/+8.5%；EPS為2.58/2.87/3.12元，對應(yīng)當前股價PE為7.6/6.8/6.3倍。考慮到公司煤鋁業(yè)務(wù)具備成長性，且公司加大分紅力度，長期配置價值提升，維持“買入”評級。
煤炭量價齊跌致業(yè)績承壓，電解鋁業(yè)務(wù)盈利略有改善
?。?）煤炭業(yè)務(wù)：產(chǎn)銷量方面，公司煤炭核定產(chǎn)能855萬噸/年，2024年公司煤炭產(chǎn)量673.9萬噸，同比-6%，其中無煙煤/貧煤、貧瘦煤產(chǎn)量294.4/379.6萬噸，同比+0.5%/-10.5%；2024年公司煤炭銷量670.1萬噸，同比-7.5%，其中無煙煤/貧煤、貧瘦煤銷量290.2/379.9萬噸，同比-2.8%/-10.8%。售價方面，2024年公司噸煤綜合售價1019.3元/噸，同比-7.8%。成本方面，受煤炭產(chǎn)量下滑影響，2024年公司噸煤綜合成本849.4元/噸，同比+33.5%。盈利方面，受煤價下滑及成本提升影響，2024年公司噸煤毛利169.8元/噸，同比-63.8%。（2）電解鋁業(yè)務(wù)：產(chǎn)銷量方面，公司電解鋁產(chǎn)能170萬噸/年（其中新疆煤電80萬噸/年、云南神火90萬噸/年），2024年公司鋁產(chǎn)銷量162.9/162.9萬噸，同比+7.3%/6.7%；售價方面，2024年公司噸鋁售價15956.4元/噸，同比-3.7%；成本方面，2024年公司噸鋁成本為11949.4萬噸，同比-5.2%；盈利方面，受成本下行影響，2024年公司噸鋁毛利4007元/噸，同比+1.4%。
煤鋁產(chǎn)銷量有望進一步釋放，提高分紅比例回報投資者
（1）煤鋁業(yè)務(wù)產(chǎn)銷量有望進一步釋放：煤炭業(yè)務(wù)方面，2024年公司煤炭產(chǎn)量673.9萬噸，2025年隨著劉河煤礦技改后產(chǎn)量爬坡，公司煤炭產(chǎn)量有望提升至720萬噸左右，產(chǎn)量提升的同時公司噸煤成本有望進一步攤??；電解鋁業(yè)務(wù)方面，2024年公司鋁產(chǎn)品產(chǎn)量162.9萬噸，其中新疆項目80萬噸接近滿產(chǎn)狀態(tài)，云南項目產(chǎn)能90萬噸尚未達到滿產(chǎn)狀態(tài)，2025年公司云南項目有望滿產(chǎn)。（2）煤炭遠期產(chǎn)能成長可期：彩灣五號礦的開發(fā)建設(shè)正在積極推進中，目前正在推動合資公司新疆神興辦理五號礦探礦權(quán)及探轉(zhuǎn)采等相關(guān)工作，未來煤炭產(chǎn)能仍有增量。（3）提高分紅比例回報投資者：公司高度重視對投資者的合理回報，2024年公司分紅比例為41.78%，較2023年提升11.3pct，按照2025年3月24日收盤價計算，公司當前股息率為4.1%。
風(fēng)險提示：煤鋁價格下跌超預(yù)期；新產(chǎn)能釋放不及預(yù)期等。
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