久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)：
　　渝農(nóng)商行發(fā)布2024年年度報(bào)告，我們點(diǎn)評(píng)如下：24A營收、PPOP、歸母利潤同比增速分別為1.1%、3.9%、5.6%，增速較24Q1-3分別變動(dòng)+2.85pct、+0.28pct、+2.05pct。從累計(jì)業(yè)績驅(qū)動(dòng)來看，規(guī)模增長、其他收支、成本收入比及撥備計(jì)提形成正貢獻(xiàn)，凈息差收窄為主要拖累。
　　亮點(diǎn)：（1）負(fù)債成本改善，息差邊際企穩(wěn)。24A凈息差為1.61%，環(huán)比24Q1-3持平，主要得益于負(fù)債成本改善。公司持續(xù)優(yōu)化負(fù)債端結(jié)構(gòu)，24A末存款占計(jì)息負(fù)債比重較24Q3末提升0.5pct；同時(shí)加強(qiáng)對(duì)存款期限結(jié)構(gòu)限額管控，緩釋息差下行壓力，24A負(fù)債成本同比下降17BP。（2）其他非息高增，浮盈相對(duì)較厚。24年受益于債牛行情，公司其他非息同比增長56%，其中投資收益、公允價(jià)值變動(dòng)占?xì)w母凈利潤的比重分別為36.5%、-3.0%，預(yù)計(jì)兌現(xiàn)了部分債市浮盈。公司浮盈相對(duì)較厚，24A其他綜合收益占?xì)w母凈利潤的比重為36.2%，但考慮到年初以來債市利率明顯上行，須密切關(guān)注利率上行風(fēng)險(xiǎn)和其他非息對(duì)業(yè)績擾動(dòng)。（3）降本增效有力推進(jìn)，成本收入比明顯改善。24A成本收入比同比下降了2.08PCT，公司持續(xù)提升精細(xì)化管理水平，業(yè)務(wù)管理費(fèi)同比下降5.11%，其中非人力費(fèi)用同比下降7.53%。（4）資產(chǎn)質(zhì)量總體穩(wěn)健，逾期管控有成效。24A末不良率1.18%，撥備覆蓋率363%，較24Q3上升5PCT;24A末逾期率1.32%，較24Q2下降20BP。受益于化債提速，基建不良明顯改善，24A基建貸款不良率較24Q2末下降12BP。
　　關(guān)注：（1）信貸需求偏弱，關(guān)注化債影響。24A貸款同比增速5.6%，24Q4單季貸款規(guī)模下降11億元，預(yù)計(jì)受到化債影響，24A基建貸款規(guī)模下降7.24億元。公司加大力度服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力，制造業(yè)積極補(bǔ)位，24A制造業(yè)貸款同比增加104億元，占總貸款增量27.8%。（2）關(guān)注重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)暴露。測算24A不良凈生成率0.91%，同比上升19bp，可能主要來自傳統(tǒng)制造業(yè)及零售。傳統(tǒng)制造業(yè)受市場競爭、需求下降等影響，制造業(yè)不良率較24Q2末上升0.65PCT；零售總體風(fēng)險(xiǎn)可控，抵、質(zhì)押貸款占零售不良貸款的73.44%，具有良好的風(fēng)險(xiǎn)緩釋能力。
　　盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計(jì)公司25/26年歸母凈利潤增速分別為3.11%/3.70%，EPS分別為1.02/1.06元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)25/26年P(guān)E分別為5.90X/5.68X，對(duì)應(yīng)25/26年P(guān)B分別為0.51X/0.48X，綜合考慮公司歷史PB（LF）估值中樞和基本面的情況，給予24年0.60倍PB估值，對(duì)應(yīng)公司合理價(jià)值6.64元/股，按照當(dāng)前AH溢價(jià)比例，H股合理價(jià)值5.87港幣/股，均給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）經(jīng)濟(jì)增長超預(yù)期下滑導(dǎo)致零售資產(chǎn)質(zhì)量惡化；（2）存款成本上升超預(yù)期；（3）利率波動(dòng)超預(yù)期；（4）政策調(diào)控超預(yù)期。