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2025年1-2月社零總額增長4.0% 
　　1—2月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額83731億元，同比增長4.0%。其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額76838億元，增長4.8%。
　　線下商超業(yè)態(tài)普遍回暖，便利店零售額同比增長9.8% 
　　1—2月份，商品零售額73939億元，同比增長3.9%；餐飲收入9792億元，增長4.3%。2023年以來，由于管控政策放開等因素，社會(huì)餐飲消費(fèi)顯著復(fù)蘇，每月消費(fèi)額保持高同比增速，相較餐飲而言，社會(huì)商品零售額月增速相對較低，至2024年末，在促消費(fèi)政策等因素的帶動(dòng)下，商品消費(fèi)有了加速增長的趨勢。
　　以舊換新政策帶動(dòng)家用電器消費(fèi)持續(xù)上漲
　　1-2月限額以上單位糧油食品、家用電器等類商品零售額同比增幅較大，其中糧油食品類商品零售額自2024年下半年以來穩(wěn)定增長，每月同比增幅基本維持在10%左右；家用電器類商品在以舊換新政策的帶動(dòng)下，自2024年9月開始高速增長，2025年1-2月增速有所回落，但仍達(dá)到10.9%，在限額以上單位商品零售額中位居前列。
　　投資建議
　　2024年以來國內(nèi)消費(fèi)緩步復(fù)蘇，剛需屬性較強(qiáng)的消費(fèi)領(lǐng)域表現(xiàn)相對較好，但整體仍有較大的提升空間?，F(xiàn)階段國內(nèi)擴(kuò)內(nèi)需穩(wěn)增長政策持續(xù)推進(jìn)，以舊換新等促消費(fèi)政策效果明顯，在持續(xù)積極的政策環(huán)境下，2025年國內(nèi)線下消費(fèi)有望進(jìn)一步復(fù)蘇。建議關(guān)注國內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇主線下，短期修復(fù)彈性較好的線下零售業(yè)態(tài)，如商超零售中增速較高的細(xì)分賽道頭部品牌。
　　美容護(hù)理行業(yè)，當(dāng)下理性消費(fèi)背景下，國產(chǎn)品牌具備性價(jià)比優(yōu)勢，消費(fèi)者認(rèn)可度持續(xù)提升，未來滲透率有進(jìn)一步提升的空間，擁有明星產(chǎn)品、品牌影響力較大的國產(chǎn)美妝頭部企業(yè)，在社交平臺(tái)流量加持下有望加速推廣。即將進(jìn)入上市公司財(cái)報(bào)公布密集期，建議關(guān)注品牌力與研發(fā)能力強(qiáng)的國貨美妝龍頭的業(yè)績表現(xiàn)。
　　維持商貿(mào)零售行業(yè)“增持”評級，建議關(guān)注：（1）線下零售業(yè)態(tài)變革的相關(guān)個(gè)股及細(xì)分行業(yè)；（2）品牌力與研發(fā)能力較強(qiáng)的國貨美妝龍頭。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　（1）居民消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；（2）板塊行情異常波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；（3）行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。