>> 東吳證券-中國石化(600028)2024年報點評：油價震蕩下行公司業(yè)績承壓，高分紅回饋股東-250326
| 上傳日期： |
2025/3/26 |
大小： |
698KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳淑嫻 |
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投資要點
事件：2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入30746億元（同比-4%），歸母凈利潤503億元（同比-17%），扣非歸母凈利潤481億元（同比-21%）。其中，2024Q4實現(xiàn)營業(yè)收入7080.2億元（同比-4.6%，環(huán)比-10.4%），歸母凈利潤60.7億元（同比-19.1%，環(huán)比-29%），扣非歸母凈利潤40.9億元（同比-60.7%，環(huán)比-51.2%）。
上游板塊盈利增加：2024年，勘探及開發(fā)板塊經(jīng)營利潤491億元，同比+111億元（同比+29%）。（1）價：2024年，油實現(xiàn)價格為72.5美元/桶（同比-1.7%）；氣實現(xiàn)價格從1.78元/方上升到1.8元/方（同比+1.5%）。（2）量：油氣產(chǎn)量增速超24年目標(biāo)，2024年，油氣當(dāng)量產(chǎn)量515百萬桶油當(dāng)量（同比+2.2%，24年目標(biāo)是同比+1%），其中石油凈產(chǎn)量282百萬桶（同比+0.4%，24年目標(biāo)是同比+0.5%），天然氣396億立方米（同比+4.6%，24年目標(biāo)是同比+3%）。
下游煉油&化工板塊景氣度尚未恢復(fù)：（1）煉油：2024年，煉油板塊經(jīng)營利潤63億元，同比-131億元（同比-67%），主要系成品油價格隨原油價格下降，以及柴油銷量減少。成品油產(chǎn)量15349萬噸，同比-251萬噸（同比-2%）。（2）化工：2024年，化工板塊經(jīng)營利潤-140億元，同比-38億元。
成品油銷售板塊盈利下降：2024年，營銷及分銷板塊經(jīng)營利潤177億元，同比-78億元（同比-31%），主要系柴油消費疲弱，以及電動汽車快速發(fā)展，替代部分汽油需求。受出行需求恢復(fù)，航煤消費量增加；成品油總銷量23933萬噸，同比+28萬噸（同比持平）。
公司注重股東回報：公司2024年凈利潤503億元，2024年全年派息0.286元/股，現(xiàn)金分紅347億元，以其他方式（如回購）的現(xiàn)金分紅21億元，合計分紅369億元，派息率約73%，按2025年3月25日收盤價，中石化A股股息率為5.3%；中石化H股稅前股息率為8.1%，按20%扣稅，中石化H股稅后股息率為6.4%。
盈利預(yù)測與投資評級：根據(jù)公司穩(wěn)油增氣戰(zhàn)略的推進(jìn)情況，以及成品油需求情況，我們調(diào)整2025-2026年歸母凈利潤分別至546、603億元（此前預(yù)計2025-2026年歸母凈利潤分別600、630億元），新增2027年歸母凈利潤655億元。根據(jù)2025年3月25日收盤價，對應(yīng)A股PE分別12.8、11.6、10.7倍，對應(yīng)H股PE分別9.1、8.2、7.6倍。我們看好油價基本見底下，公司下游煉化板塊盈利提升，且公司煉化一體化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢明顯，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：地緣政治風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟波動；成品油需求復(fù)蘇不及預(yù)期。
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