久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司2024年收入符合預(yù)期，凈虧損好于預(yù)期。上調(diào)目標(biāo)價(jià)至295港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　2024年收入符合預(yù)期，凈虧損好于預(yù)期：2024年公司實(shí)現(xiàn)收入人民幣19.33億元（+25.5% YoY），大致符合Visible Alpha (VA)一致預(yù)期和我們預(yù)期，包括許可及合作協(xié)議收入18.63億元（+21.6% YoY），5,170萬元藥品銷售收入(vs.2023年：0)；凈虧損為2.67億元（-53.5% YoY），調(diào)整后凈虧損為1.18億元（-73.7%），好于VA一致預(yù)期和我們預(yù)期，主要由于研發(fā)費(fèi)用低于預(yù)期及非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目其他凈收入高于預(yù)期。截至2024年底，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為13.4億元（vs.2023年底：15.3億元），主要由于投資金融資產(chǎn)所致。
　　核心資產(chǎn)SKB264 (TROP2 ADC)中國(guó)首年銷售目標(biāo)維持8-10億元指引：截至目前SKB264已于國(guó)內(nèi)獲批了兩項(xiàng)適應(yīng)癥（3L+ TNBC、3LEGFRmtNSCLC），公司整體商業(yè)化銷售隊(duì)伍達(dá)到400+人左右，已完全覆蓋頭部100家醫(yī)院，管理層表示有信心達(dá)成此前所說的SKB264首年商業(yè)化目標(biāo)8-10億元指引。3L+ TNBC和3LEGFRmt有望通過2025年下半年醫(yī)保談判進(jìn)入醫(yī)保。第三項(xiàng)適應(yīng)癥2LEGFRmt NSCLC預(yù)計(jì)將于2H25獲批，有望通過2026年下半年醫(yī)保簡(jiǎn)易續(xù)約進(jìn)入醫(yī)保。對(duì)于另外兩款獲批產(chǎn)品A167 (PD-L1)和A140 （西妥昔單抗生物類似藥），管理層表示兩者有望于明年加入醫(yī)保后開始明顯放量，今年預(yù)計(jì)銷售貢獻(xiàn)有限。
　　更新的3LEGFRmt NSCLCPFS、OS獲益數(shù)據(jù)亮眼，SKB264具備同類最佳潛力，有望建立差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，詳細(xì)數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)將于2025 ASCO大會(huì)讀出：根據(jù)公司近期在SKB264說明書上的更新數(shù)據(jù)（截至2024年12月31日，N=137），SKB264在SKB264-II-082期試驗(yàn)中顯示出6.9個(gè)月的mPFS（HR=0.3），盡管mOS尚未達(dá)到，OS獲益十分顯著（未校正多西他賽對(duì)照組cross-over效果：HR=0.49；校正cross-over效果后，HR=0.36）。無論是mPFS還是OS獲益程度，SKB264都顯著好于DatoDxd(注：Dato-DXd在2LEGFRmt NSCLC mPFS僅為5.8個(gè)月，并且整體2LNSCLC未顯示出OS獲益)。此外，和Dato-Dxd類似，Trodelvy同樣在2LNSCLC整體人群中未有OS獲益（參見我們此前報(bào)告）。因此，SKB264在2-3LEGFRmt NSCLC具備同類最佳潛力，我們認(rèn)為優(yōu)秀的數(shù)據(jù)有望幫助其建立差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司預(yù)計(jì)將于2025年ASCO大會(huì)上讀出具體數(shù)據(jù)，若數(shù)據(jù)讀出積極，有望進(jìn)一步推動(dòng)股價(jià)小幅上漲。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為295港元：我們將2025E/2026E年凈虧損預(yù)測(cè)下調(diào)至5.6億元/1.05億元，主要由于上調(diào)SKB264收入預(yù)測(cè)及下調(diào)研發(fā)費(fèi)用預(yù)測(cè)。同時(shí)引入我們2027E預(yù)測(cè)?；贒CF估值模型（WACC：10.8%，永續(xù)增長(zhǎng)率：3%），我們得到公司目標(biāo)價(jià)為295港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　投資風(fēng)險(xiǎn)：核心產(chǎn)品SKB264研發(fā)延誤或數(shù)據(jù)讀出不及預(yù)期、商業(yè)化進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈等。