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行業(yè)消息
　　1、3月24日，中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)召開(kāi)了2025年第一季度例會(huì)。整體來(lái)看，貨幣政策仍然維持支持性立場(chǎng)。其中，文章刪除“充實(shí)完善政策工具箱，開(kāi)展國(guó)債買(mǎi)賣(mài)”，修改為“從宏觀審慎的角度觀察、評(píng)估債市運(yùn)行情況”，且在文件中排序?yàn)椤肮墒?、匯市、債市”，預(yù)期債市波動(dòng)率會(huì)相對(duì)前一季度財(cái)政部開(kāi)展隨買(mǎi)隨賣(mài)后有所下降。
　　2、3月24日，央行宣布本月起MLF將采用固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開(kāi)展操作。并且本月將開(kāi)展4500億元MLF操作。
　　觀點(diǎn)總結(jié)
　　周三國(guó)債現(xiàn)券收益率走強(qiáng)，1-7Y下行1-3bp，10Y、30Y收益率下下行2bp左右至1.78%、2.00%；國(guó)債期貨集體收漲，TS、TF、T、TL主力合約分別上漲0.09%、0.18%、0.27%、0.63%。央行轉(zhuǎn)為連續(xù)凈投放對(duì)沖大額MLF與國(guó)庫(kù)定存到期，DR007上行至1.98%附近。國(guó)內(nèi)基本面端，2月制造業(yè)與服務(wù)業(yè)PMI均處于擴(kuò)張區(qū)間，春節(jié)錯(cuò)位效應(yīng)下基數(shù)較高，導(dǎo)致CPI、PPI小幅低于預(yù)期；1月透支信貸需求后2月社融和信貸雙雙弱于預(yù)期，政府債支撐社融。以舊換新政策拉動(dòng)下社零有所改善，政策前置發(fā)力，工增平穩(wěn)。近期兩會(huì)后各部委一系列促消費(fèi)、穩(wěn)外資、提信心的組合拳政策迅速出臺(tái)，地方債、國(guó)債發(fā)行提速。海外方面，美2月非農(nóng)增長(zhǎng)、CPI、PPI、社零數(shù)據(jù)不及預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變，但放緩了縮表步伐。近期美元指數(shù)走弱或緩解匯率壓力，為央行降息降準(zhǔn)操作拓寬政策空間。策略方面，中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需要低利率環(huán)境支持，短期債市快速調(diào)整后，央行兩次釋放寬松預(yù)期，期債在止盈盤(pán)與抄底盤(pán)共同推動(dòng)下連續(xù)兩次高開(kāi)，考慮到短期波動(dòng)率較高，方向不明，且央行一季度會(huì)議中提出降低國(guó)債隨買(mǎi)隨賣(mài)操作，預(yù)期債市波幅下降，短期或進(jìn)入盤(pán)整階段，關(guān)注4.2特朗普關(guān)稅落地沖擊情況，建議待波動(dòng)率收斂后跟隨配置。