>> 國泰君安-國債期貨周度跟蹤-資金收緊行情下的套保策略：殊途同歸，不宜過早入場-250325
| 上傳日期： |
2025/3/25 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
-- |
作者： |
唐元懋 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
春節(jié)假期后至2025年3月中旬，受到流動性持續(xù)偏緊、股市走強、貨幣政策寬松預期降溫的影響，債市情緒持續(xù)承壓；而復盤本輪回調(diào)行情中的套保策略表現(xiàn)，我們可以得到兩點結(jié)論：
第一、在持續(xù)時間較長的回調(diào)行情中，信用債與利率債利用國債期貨進行對沖的效果表現(xiàn)為“殊途同歸”。復盤來看，由于本輪回調(diào)持續(xù)時間較長，利率債、信用債與國債期貨在期間回調(diào)節(jié)奏上或存在差異但整體回調(diào)幅度較為相近，使得信用債套保策略凈值曲線波動雖然高于利率債，但至回調(diào)結(jié)束時的二者最終損益較為相近。
第二、套保策略開啟時間不宜過于前置。對比來看，2月5日開啟的利率債套保策略相較不套?？蓽p少1.71%虧損，信用債套保策略則可減少1.77%虧損；而1月2日開啟利率債套保策略則可減少1.50%虧損，信用債套保策略則可減少1.54%虧損，即回調(diào)開始后再開啟套保策略效果明顯優(yōu)于提前開啟，換言之，過于提前開啟套保策略不僅可能會損失潛在收益，還可能由于套保比例調(diào)整不及時而影響對沖效果。
量化因子：T、TL合約多空力量繼續(xù)分化。過去一周，T、TL合約多頭機構數(shù)量有所下降，但多頭一致性有所抬升，表明隨著過去一周債市企穩(wěn)回暖，部分資金已經(jīng)開始入場做多；多空占優(yōu)度因子方面，T合約多空占優(yōu)度因子0.81，較3月14日下降，TL合約多空占優(yōu)度因子0.89，較3月14日有所上升，多空占優(yōu)度擇時策略提示增加TL合約多頭倉位。
套利策略：①IRR策略：，整體來看目前TS合約IRR仍高于資金利率，可繼續(xù)持有TS合約IRR策略；②基差策略：在債市開啟新一輪下行前T、TL合約基差策略博弈機會尚不明確，相較之下TS合約基差修復抬升的空間則較為充足，可繼續(xù)持有做闊TS合約基差策略；③跨期策略：考慮到二季度債市情緒回暖逐步之下或帶動跨品種價差下降，且目前3T-TL跨品種價差仍處于60日均線上方，跨品種策略博弈空間也較為充足，可逐步參與TL-3T做平曲線。
風險提示：債基贖回壓力超預期增加；流動性超預期收緊；經(jīng)濟修復速度顯著提升；債券供給超預期放量
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