>> 交銀國際-雅迪控股(1585.HK)以舊換新+出海提速，新國標落地后揚帆起航；維持買入-250326
| 上傳日期： |
2025/3/26 |
大小： |
362KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李柳曉,陳慶 |
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受新舊國標過渡以及去庫存影響，雅迪控股2024全年收入和凈利潤下滑，基本符合業(yè)績預告。新國標落地和以舊換新推動下，中國內地兩輪車行業(yè)進入新周期，技術、渠道、產(chǎn)品力加持下，雅迪作為行業(yè)龍頭有望受益，此外，雅迪海外業(yè)務提速中。上調目標價至19.84港元，并維持買入評級。
2024年業(yè)績符合預期。2024年公司收入282.4億元（人民幣，下同），同比減少18.8%，收入下降主要由于新舊國標過渡期間，經(jīng)銷商庫存去化周期影響銷量，以及部分現(xiàn)有型號產(chǎn)品售價有所降低。量：電動踏板車的銷量同比下降20.7%至393萬臺，電動自行車的銷量同比下降21.4%至909萬臺。ASP：電動踏板車和電動自行車的ASP分別同比+4%/-2%至1804元/1347元。受去庫存影響，公司2024年毛利率同比下滑1.7個百分點至15.2%，歸母凈利潤同比-51.8%至12.7億元，基本符合此前的業(yè)績指引。
鈉電提升產(chǎn)品力；海外銷售未來三年預計增長顯著。雅迪在戰(zhàn)略上加強布局中高端產(chǎn)品，2025年推出“摩登”和“飛躍”，和“冠能”組成三旗艦陣營，目標中高端產(chǎn)品占比達到50%以上。新國標強化了對電池電壓的要求，但用戶對續(xù)航里程的需求依然存在，因此電池技術布局上，雅迪攜手旗下華宇電池推出鈉電產(chǎn)品，具備安全性和長使用壽命的優(yōu)點，強化了產(chǎn)品競爭力。公司還計劃布局充電站，使用戶脫續(xù)航焦慮、提升出行效率。出口方面，2024年雅迪兩輪車海外銷售21萬臺，公司預計2025-27年出口約40萬/80萬/160萬臺，增速顯著。
新國標落地+以舊換新+出海，有望形成合力，維持買入。新國標落地和以舊換新推動下，行業(yè)進入新周期，我們預計公司作為行業(yè)龍頭，技術、渠道、產(chǎn)品力加持下有望受益。我們維持公司2025-26年收入預測基本不變，并引入2027年收入和凈利潤預測453.4億/39.7億元。上調公司目標價至19.84港元（原為13.55港元），對應18倍2025年市盈率?？紤]到內銷“以舊換新”和“新國標”雙重利好，以及海外銷售勢頭良好，我們看好公司中長期發(fā)展，維持買入評級。
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