>> 平安證券-芯原股份(688521)定增項目獲批，公司技術(shù)矩陣持續(xù)豐富-250326
| 上傳日期： |
2025/3/26 |
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| 733KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐碧云,徐勇 |
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事項：
近日，芯原微電子(上海)股份有限公司關(guān)于2023年度向特定對象發(fā)行A股股票申請獲得中國證券監(jiān)督管理委員會同意注冊批復(fù)。
平安觀點：
定增項目獲批，面向AIGC、智慧出行、圖形處理等：據(jù)2024年12月17日披露的2023年度向特定對象發(fā)行A股股票預(yù)案（修訂稿），公司擬募資不超過18.07億元。募集資金將用于兩大關(guān)鍵項目：1）AIGC及智慧出行領(lǐng)域Chiplet解決方案平臺研發(fā)項目預(yù)計實施周期為5年，計劃總投資為10.89億元，該項目公司Chiplet研發(fā)項目圍繞AIGCChiplet解決方案平臺及智慧出行Chiplet解決方案平臺，主要研發(fā)成果應(yīng)用于AIGC和自動駕駛領(lǐng)域的SoC，并開發(fā)出針對相關(guān)領(lǐng)域的一整套軟件平臺和解決方案。通過發(fā)展Chiplet技術(shù)，公司可更大程度地發(fā)揮自身先進芯片設(shè)計能力與半導(dǎo)體IP研發(fā)能力的價值，結(jié)合公司豐富的量產(chǎn)服務(wù)及產(chǎn)業(yè)化經(jīng)驗，既可持續(xù)從事半導(dǎo)體IP授權(quán)業(yè)務(wù)，同時也可升級為Chiplet供應(yīng)商，提高公司的IP復(fù)用性，有效降低芯片客戶的設(shè)計成本和風(fēng)險，縮短芯片研發(fā)迭代周期，幫助芯片廠商、系統(tǒng)廠商、互聯(lián)網(wǎng)廠商等企業(yè)快速發(fā)展高性能計算芯片產(chǎn)品，降低大規(guī)模芯片設(shè)計的門檻，提高客戶粘性，并進一步提高公司盈利能力。2）面向AIGC、圖形處理等場景的新一代IP研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目同樣預(yù)計實施周期為五年，計劃總投資為7.19億元，該項目本項目將在現(xiàn)有IP的基礎(chǔ)上，研發(fā)面向AIGC和數(shù)據(jù)中心應(yīng)用的高性能圖形處理器(GPU)IP、AIIP、新一代集成神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)加速器的圖像信號處理器AI-ISP，迭代IP技術(shù)，豐富IP儲備，滿足下游市場需求。項目實施有利于充分發(fā)揮公司現(xiàn)有的技術(shù)優(yōu)勢及產(chǎn)品優(yōu)勢，鞏固公司在行業(yè)內(nèi)的市場地位，擴大市場占有率，為公司持續(xù)發(fā)展、做大做強打下堅實基礎(chǔ)。
在手訂單已連續(xù)五季度保持高位，研發(fā)資源已逐步投入至客戶項目中：根據(jù)公司的業(yè)績快報，2024年，公司預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入23.23億元，同比下降0.66%；歸母凈利潤為-6.05億元，同比增虧3.09億元。由于在產(chǎn)業(yè)下行周期客戶項目短期有所減少，公司較以往加大了研發(fā)投入的比重，2024年度研發(fā)費用同比增加約32%。隨著公司芯片設(shè)計業(yè)務(wù)訂單增加，2024年下半年芯片設(shè)計業(yè)務(wù)收入同比大幅增加約81%，研發(fā)資源已逐步投入至客戶項目中，預(yù)計未來公司研發(fā)投入比重將會下降，恢復(fù)到正常水平。截至2024年末，公司訂單情況良好，在手訂單24.06億元，較三季度末的21.38億元進一步提升近13%，在手訂單已連續(xù)五季度保持高位。2024年四季度公司新簽訂單超9.4億元，2024年下半年新簽訂單總額較2024年上半年提升超38%，較2023年下半年同比提升超36%，較半導(dǎo)體行業(yè)周期下行及去庫存影響下的2023年上半年大幅提升超66%，對公司未來的業(yè)務(wù)拓展及業(yè)績轉(zhuǎn)化奠定堅實基礎(chǔ)。定增項目的實施有利于公司豐富技術(shù)矩陣，打造利潤增長點，推進公司的先進技術(shù)布局，滿足AIGC類市場對大算力芯片的需求，強化公司的市場領(lǐng)先優(yōu)勢。
投資建議：公司是國內(nèi)半導(dǎo)體IP領(lǐng)先企業(yè)，主營業(yè)務(wù)為一站式芯片定制業(yè)務(wù)和半導(dǎo)體IP授權(quán)業(yè)務(wù)。公司產(chǎn)品下游應(yīng)用廣泛，包括消費電子、汽車電子、計算機及周邊、工業(yè)、數(shù)據(jù)處理、物聯(lián)網(wǎng)等，主要客戶包括成熟的芯片設(shè)計公司和IDM、新興的芯片設(shè)計公司，以及系統(tǒng)廠商、大型互聯(lián)網(wǎng)公司等。由于公司尚未穩(wěn)定盈利，我們選用PS估值法，基于公司公告，我們下調(diào)公司的盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年公司的營收分別為23.23億元、29.80億元和36.68億元（前值分別為30.14億、39.33億、51.86億），對應(yīng)3月26日收盤價的PS分別為21.1X、16.5X和13.4X。公司已擁有用于集成電路設(shè)計的GPUIP、NPUIP、VPUIP、DSPIP、ISPIP、顯示處理器IP六類處理器IP，以及1600多個數(shù)?；旌螴P和射頻IP。鑒于公司在國內(nèi)IP領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，以及在AI相關(guān)IP布局的稀缺性，我們看好公司未來的中長期發(fā)展，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：（1）半導(dǎo)體IP技術(shù)迭代升級風(fēng)險。若公司在新技術(shù)的開發(fā)和應(yīng)用上無法持續(xù)取得先進地位，或?qū)?dǎo)致公司行業(yè)地位和市場競爭力下降，從而對公司的經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。（2）供應(yīng)商EDA等工具授權(quán)風(fēng)險。如果由于國際政治經(jīng)濟局勢劇烈變動或其他不可抗力因素，供應(yīng)商停止向公司進行EDA技術(shù)授權(quán)時，將對公司的經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。（3）半導(dǎo)體IP授權(quán)服務(wù)持續(xù)發(fā)展風(fēng)險。若公司無法持續(xù)拓展新客戶和繼續(xù)與存量客戶維持合作，則半導(dǎo)體IP授權(quán)服務(wù)存在難以持續(xù)發(fā)展的風(fēng)險。
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