>> 國證國際-赤子城科技(9911.HK)業(yè)績高速增長，收購少數(shù)股權(quán)效果即將顯現(xiàn)-250326
| 上傳日期： |
2025/3/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國證國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
汪陽 |
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事件：赤子城科技2024財年錄得營收50.9億元，同比增長53.9%，其中社交業(yè)務(wù)收入同增58.1%至46.3億元，收入占比91%；創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入同增21.3%至4.6億元；2024年公司毛利率為51.2%，同比下降0.9pct，主要系社交業(yè)務(wù)擴(kuò)張，收入成本增加。歸母凈利潤4.80億元，同比下降6.3%，若剔除23年收購子公司藍(lán)城兄弟產(chǎn)生的1.6億元投資收益的一次性影響，歸母凈利潤同比增速達(dá)36%。2024財年歸屬少數(shù)股東權(quán)益的利潤為3.08億，伴隨核心業(yè)務(wù)北京米可完全并表，2025年利潤分配將大幅增厚歸屬母公司股東權(quán)益。
報告摘要
SUGO與TopTop接力社交業(yè)務(wù)增長2024財年，公司社交業(yè)務(wù)收入46.32億元，同增58.1%，泛人群社交業(yè)務(wù)中，先發(fā)產(chǎn)品MICO、YoHo穩(wěn)健貢獻(xiàn)現(xiàn)金流，后發(fā)產(chǎn)品TopTop與SUGO成為爆發(fā)點，形成“成熟+高潛”梯隊。2024年SUGO收入同比增長超200%，平均月流水突破1000萬美元；TopTop全年收入同比增長超100%，UGC社區(qū)生態(tài)進(jìn)一步繁榮。中東北非作為公司戰(zhàn)略市場，2024年核心社交產(chǎn)品在MENA市場收入同比增長超60%，增速遠(yuǎn)超2023年。多元人群社交業(yè)務(wù)方面，全球化平臺HeeSay產(chǎn)品體驗和品牌效應(yīng)持續(xù)提升，在東南亞營收保持增長；Blued、翻咔等產(chǎn)品在傳統(tǒng)優(yōu)勢市場保持領(lǐng)先。
創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面2024年精品游戲總流水同比增長80.4%，達(dá)7.05億元，精品游戲?qū)崿F(xiàn)扭虧為盈。旗艦游戲《Alice’s Dream：Merge Games》全年流水同比增長超過60%，并接連進(jìn)入Sensor Tower中國手游海外收入TOP30榜單。社交電商業(yè)務(wù)期間也實現(xiàn)了收入、利潤均實現(xiàn)大幅增長。
AI持續(xù)賦能，商業(yè)化效率提升公司持續(xù)加大AI投入，在產(chǎn)品開發(fā)過程中使用AI的IDE集成開發(fā)工具，在推薦算法方向，自主研發(fā)的多模態(tài)算法模型Boomiix能快速匹配文本、圖片、語音，提高用戶行為識別和推薦效率。在Boomiix加持下，SUGO 2024年末ARPU值較年初提升超20%，商業(yè)化效率顯著優(yōu)化。
收購少數(shù)股權(quán)效果即將顯現(xiàn)2024年末赤子城科技完成收購北京米可的少數(shù)股東權(quán)益（2024年歸母凈利潤4.8億，少數(shù)股東凈利潤3.08億），2025年少數(shù)股東占比降低，將大幅減少利潤分配環(huán)節(jié)中分給少數(shù)股東的部分，增厚2025年的歸母凈利潤。
投資建議2024年公司實現(xiàn)收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化與區(qū)域市場突破，精品游戲扭虧為盈，驗證多元化能力，全球化布局下的并購整合成效顯著。我們按照2025年10x市盈率，給予公司目標(biāo)價7.2港元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；AI技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險；新業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險。
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