>> 東興證券-揚農(nóng)化工(600486)業(yè)績短期承壓，優(yōu)創(chuàng)項目有序推進-250326
| 上傳日期： |
2025/3/27 |
大小： |
827KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉宇卓 |
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揚農(nóng)化工發(fā)布2024年年報：公司2024年全年實現(xiàn)營業(yè)收入104.35億元，YoY-9.09%，歸母凈利潤12.02億元，YoY-23.19%。
行業(yè)市場低迷，農(nóng)藥產(chǎn)品價格同比下滑，導(dǎo)致公司業(yè)績下降。分板塊看，①原藥：2024年公司原藥產(chǎn)品價格同比下滑16.01%，營收同比下滑13.07%至64.18億元；②制劑：2024年公司制劑產(chǎn)品價格同比下滑9.38%，產(chǎn)品營收同比下滑7.78%至15.45億元。從利潤端看，受到公司農(nóng)藥產(chǎn)品價格下降影響，公司綜合毛利率同比下降2.49個百分點至23.11%，導(dǎo)致公司凈利潤下滑。
行業(yè)尚處周期底部，但是綠色化、國際化與集中度提升也孕育著新機遇。首先，國家高度重視糧食安全，持續(xù)推出農(nóng)業(yè)利好政策以及有利于農(nóng)藥行業(yè)創(chuàng)新、綠色、高質(zhì)量發(fā)展的法律法規(guī)。其次，雖然2024年全球糧食價格處于周期底部，但糧食需求中長期需求明確，廣大發(fā)展中地區(qū)居民飲食結(jié)構(gòu)仍有較大改善空間，支撐了飼用農(nóng)產(chǎn)品需求，巴西、美國等糧食主產(chǎn)國也在持續(xù)擴大農(nóng)產(chǎn)品種植面積，長期農(nóng)藥產(chǎn)品終端需求穩(wěn)中有升。第三，海外市場去庫存已見成效，新周期備貨啟動推動部分產(chǎn)品需求恢復(fù)，政策引導(dǎo)行業(yè)集中度提升，產(chǎn)能出清后中期價格將有上升空間。數(shù)字化和智能化技術(shù)的應(yīng)用（例如精準(zhǔn)施藥）推動行業(yè)升級。終端抗性管理和土壤健康需求增加帶動新產(chǎn)品銷售，病蟲害抗藥性增強促使企業(yè)加快新藥研發(fā)，企業(yè)通過差異化產(chǎn)品突破同質(zhì)化困境。
公司有序推進新項目產(chǎn)能建設(shè)，后續(xù)有望逐步貢獻業(yè)績增量。2024年公司遼寧優(yōu)創(chuàng)一期一階段、二階段項目相繼投產(chǎn)運營。截至2024年年末，公司對于遼寧優(yōu)創(chuàng)一期項目的累計投入金額已達到27.83億元，占總預(yù)算的80%。后續(xù)公司還將推進優(yōu)創(chuàng)二期項目，此外優(yōu)嘉廠區(qū)、科創(chuàng)廠區(qū)項目也在同步推進。我們認為，后續(xù)在建項目的陸續(xù)投放，有望繼續(xù)為公司貢獻業(yè)績增量。
公司盈利預(yù)測及投資評級：作為國內(nèi)農(nóng)藥龍頭，公司在建項目有序推進，同時受益先正達集團內(nèi)部資源協(xié)同，我們預(yù)期公司中長期成長性持續(xù)?；诠?024年年報，我們相應(yīng)調(diào)整公司2025~2027年盈利預(yù)測。我們預(yù)測公司2025~2027年凈利潤分別為13.55、16.43和20.95億元，對應(yīng)EPS分別為3.33、4.04和5.15元，當(dāng)前股價對應(yīng)P/E值分別為16、13和10倍。維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；產(chǎn)品價格大幅下滑；新產(chǎn)能投放不及預(yù)期；“先正達集團”資產(chǎn)內(nèi)部整合不及預(yù)期；市場競爭加劇。
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