>> 太平洋證券-勁仔食品(003000)業(yè)績穩(wěn)健增長，魚制品勢能延續(xù)-250326
| 上傳日期： |
2025/3/27 |
大?。?/td>
| 615KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
郭夢婕,林?jǐn)⑾?/a> |
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事件：勁仔食品發(fā)布2024年報，2024年實現(xiàn)營收24.12億元，同比+16.79%，歸母凈利潤2.91億元，同比+39.0%，扣非歸母凈利潤2.61億元，同比+39.73%。，Q4實現(xiàn)營收6.4億元，同比+11.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.8億元，同比+0.3%；扣非歸母凈利潤0.7億元，同比-7.0%。
魚制品穩(wěn)健增長，全渠道戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)。分產(chǎn)品來看，2024年魚制品/禽類/豆制品/蔬菜/其他產(chǎn)品實現(xiàn)收入15.33/5.09/2.47/0.79/0.13億元，同比+18.8%/+12.7%/+13.9%/+80.4%，公司魚制品規(guī)模順利突破15億，實現(xiàn)穩(wěn)健增長，量/價同比+20.1%/-1.2%。禽類制品環(huán)比降速主因鵪鶉蛋行業(yè)價格戰(zhàn)和供給端競爭激烈，以及公司在原料價格低時未隨行就市降價，今年預(yù)計將發(fā)力定量裝，通過定量裝滲透到小魚干覆蓋的渠道，解決產(chǎn)品差異化和渠道利差問題。其他產(chǎn)品高增主因禮盒收入貢獻(xiàn)增長。分渠道，2024年線下/線上收入20.21/3.91億元，同比+22.6%/-6.2%，線下渠道穩(wěn)健增長，零食量販渠道預(yù)估實現(xiàn)翻倍增長，流通渠道增長和大盤增速接近，商超和便利店系統(tǒng)預(yù)計實現(xiàn)個位數(shù)增長，線上渠道由于控制價盤有所下滑，Q4降幅環(huán)比收窄。當(dāng)前流通和量販渠道仍是渠道發(fā)展重點，公司將全渠道戰(zhàn)略應(yīng)用于其他品類，完善大包裝規(guī)格結(jié)構(gòu)，提高單點賣力。分地區(qū)來看，2024年華東/華中/西南/華南/華北/東北/境外/線上實現(xiàn)收入6.48/2.99/3.02/2.87/2.53/1.55/0.55/0.23/3.91億元，同比+32.8%/+13.0%/+19.8%/+23.6%/+9.0%/+25.5%/+11.0%/+222.7%/-6.2%，華東增長較快主因零食量販高增，公司2024年開始搭建海外團(tuán)隊，如印尼市場公司已通過當(dāng)?shù)豀ALAL認(rèn)證，未來將結(jié)合本土化需求進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，2024年海外市場實現(xiàn)較快增長。
成本紅利推動毛利率提升，品牌推廣投入銷售費率略有增加。2024年公司毛利率為30.47%，同比+2.3pct，其中魚制品/禽類/豆制品/蔬菜/其他產(chǎn)品毛利率分別同比變動+1.94/+1.26/+4.42/+4.90/+2.00pct，全年毛利率提升主因成本紅利及規(guī)模效應(yīng)所致。2024年銷售費用率/管理費用率為12.0%/3.8%，同比+1.2/-0.3pct，銷售費用率提升主因公司加強(qiáng)品牌建設(shè)增加宣傳及推廣費用，品牌推廣費同比增長67.7%。毛利率提升推動全年凈利率提升1.9pct至12.2%。
投資建議：根據(jù)公司2024年業(yè)績以及近期動銷情況，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測。預(yù)計2025-2027年收入增速15%/13%/12%，歸母凈利潤增速分別17%/15%/16%，EPS分別為0.75/0.86/1.00元，對應(yīng)PE分別為16x/14x/12x，按照2025年業(yè)績給予18倍，目標(biāo)價13.50元，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟(jì)承壓、結(jié)構(gòu)升級不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
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