>> 中銀證券-金地集團(600383)營收下降業(yè)績虧損，經(jīng)營性現(xiàn)金流改善；債務壓力減輕，輕裝上陣重回土拍市場-250326
| 上傳日期： |
2025/3/27 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
夏亦豐,許佳璐 |
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摘要：金地集團公布2024年年報。公司2024年實現(xiàn)營業(yè)總收入753.4億元，同比下降23.2%；歸母凈利潤-61.2億元（2023年同期為盈利8.9億元）。公司2024年無分紅計劃。
公司結算規(guī)模收縮導致營收下滑；業(yè)績出現(xiàn)虧損，主要是因為毛利率下降+投資收益下滑+財務費用增長+減值增加。2024年公司總營收同比下降23.2%，受制于前期銷售下滑，公司結算節(jié)奏放緩。2024年房地產(chǎn)項目結算面積為396萬平，同比下降18.6%。歸母凈利潤為-61.2億元（2023年同期盈利8.9億元），多方面的因素疊加所致：1）結算的房地產(chǎn)項目毛利水平下降。2）2024年公司投資收益-27.4億元（2023年為19.6億元）。3）2024年公司財務費用20.6億元，同比增長82.9%，主要是由于資本化的利息支出減少，財務費用率同比提升了1.6個百分點至2.7%。4）基于謹慎性原則對部分資產(chǎn)計提減值，2024年公司資產(chǎn)與信用減值損失合計63億元，同比增加29億元。受市場持續(xù)下行影響，公司短期業(yè)績保障程度持續(xù)承壓，2024年末公司預收賬款340億元，同比下降48.6%，預收賬款/營業(yè)收入為0.45X。
公司盈利能力顯著承壓。2024年公司整體毛利率、凈利率、歸母凈利潤率分別為14.9%、-10.4%、-8.1%，同比分別下降2.5、13.6、9.0個百分點。受虧損影響，公司ROE同比下降了11.7個百分點至-10.4%。毛利率下滑主要是因為房地產(chǎn)業(yè)務毛利率同比下降2.1個百分點至14.1%。三項費用率同比提升了0.6個百分點至9.5%。公司少數(shù)股東虧損17.0億元（2023年盈利23.1億元），但少數(shù)股東損益占凈利潤的比重從2023年的72.2%大幅下降至2024年的21.8%。
公司有息負債規(guī)模持續(xù)壓降，幾乎全部的有息負債均為銀行借款，融資成本持續(xù)下降。截至2024年末，公司有息負債739億元，同比下降20.2%。公司通過多種融資方式，將銀行端負債規(guī)模和融資成本保持在合理區(qū)間。公司有息負債中銀行借款占比96.3%，公開市場融資占比為3.7%，融資成本降至4.05%，較2023年下降31BP。公司短期負債占全部有息負債比重為43.6%，同比下降1.3個百分點。截至2024年末，公司獲得各銀行金融機構授信總額2310億元，尚有69%的額度未使用。年末公司剔除預收賬款后的資產(chǎn)負債率為60.2%，同比下降1.8個百分點，凈負債率為49.5%，同比下降4.3個百分點，現(xiàn)金短債比0.71X，同比下降0.01X，為“黃檔房企”。
公司堅持以現(xiàn)金流為核心的經(jīng)營策略，以銷定產(chǎn)、量入為出，經(jīng)營性現(xiàn)金流明顯改善。截至2024年末，公司合并報表中貨幣資金227億元，同比下降23.6%，其中受限資金為15.4億元，占比6.8%。2024年經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入136億元，同比增長521.2%，主要是因為往來款流出減少，銷售減少，銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金同比下降37.6%至421億元，購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金為208億元，同比下降53.9%；同時，籌資性現(xiàn)金凈流出235.8億元（2023年凈流出312.2億元），主要是因為取得借款減少及償還債務增加。公司2024年全年按時足額償付共約200億元的公開市場到期債務。
2024年公司銷售規(guī)模收縮，市占率下滑。2024年公司實現(xiàn)合同銷售金額685億元，銷售面積471萬平，同比分別下降55.4%和46.3%；銷售均價約14533元/平，同比下降17.0%；市占率（公司銷售金額/全國商品房銷售金額）為0.7%，市占率同比下滑了0.6個百分點。全口徑銷售金額排名第14，較2023年下降了4個名次。2025年1-2月實現(xiàn)簽約銷售金額51億元，銷售面積32萬平，同比分別下降52.4%和43.9%，銷售排名第21位，銷售均價15831元/平，同比下降15.0%。
2024年謹慎拿地，2025年年初重回核心城市土拍市場，在杭州、上海均有拿地，土地儲備結構持續(xù)優(yōu)化。2024年公司僅在武漢拿地1宗，成交總價3.54億元，拿地建面5.4萬平，樓面均價6556元/平，拿地強度（拿地金額/銷售金額）1%，同比下降7個百分點。2025年1-2月在杭州臨平區(qū)拿地1宗，建面1.63萬平，總價1.86億元，權益比例40%，樓面均價1.14萬元/平；在上海松江區(qū)拿地1宗，建面3.11萬平，總價8.15億元，權益比例9%，樓面均價2.62萬元/平。2025年1-2月公司的拿地強度提升至20%。截至2024年年末，公司總土地儲備（未結算的可租售面積）約2916萬平，同比下降28.9%，權益土地儲備約1245萬平，土儲權益比例僅為43%，同比下降1個百分點，其中，一、二線城市占比約77%，一二線城市占比較2023年末提升4個百分點。
公司近兩年來的投資與銷售收縮，開竣工面積與結算規(guī)模同樣出現(xiàn)下滑。2024年公司新開工面積101萬平，同比下降67.7%，完成了全年新開工計劃（95萬平）的106%；2024年公司竣工面積992萬平，同比下降26.1%，完成了全年竣工計劃（1071萬平）的93%。2025年公司計劃新開工面積127萬平，較2024年實際開工增長25.7%，計劃竣工面積468萬平，較2024年實際竣工下降52.8%。2024年房地產(chǎn)項目結算面積為396萬平，同比下降18.6%，結算金額600億元，同比下降29.8%，結算均價1.52萬元/平，同比下降13.7%。
投資建議與盈利預測：
公司堅持以現(xiàn)金流核心的經(jīng)營策略，以銷定產(chǎn)、量入為出，經(jīng)營性現(xiàn)金流明顯改
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