>> 華西證券-海底撈(6862.HK)核心經(jīng)營利潤率提升，新品牌持續(xù)孵化-250326
| 上傳日期： |
2025/3/26 |
大小： |
945KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許光輝,王璐 |
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事件概述
海底撈發(fā)布2024年全年業(yè)績，2024年，公司實現(xiàn)營收427.55億元/+3.1%；核心經(jīng)營利潤62.30億元/+18.7%，核心經(jīng)營利潤率14.6%/+1.9pct；歸母凈利潤47.08億元/+4.6%。2024H2，公司公司實現(xiàn)營收212.64億元/5.8%；核心經(jīng)營利潤34.31億元/+23.9%，核心經(jīng)營利潤率16.1%/+3.1pct；歸母凈利潤26.70億元/+19.1%。此外，公司擬派發(fā)末期股息25.34億元（每股0.468元），此前派發(fā)中期股息19.39億元，全年派息率達95%。
分析判斷
主品牌翻臺率提升，2024H2客單價企穩(wěn)回暖
2024年，海底撈餐廳收入403.98億元/+2.9%，自營門店平均翻臺率4.1次/+0.3次，其中新開店翻臺率4.4次，新店保持較高經(jīng)營質(zhì)量；自營門店客單價97.5元/-1.6%，其中下半年客單價環(huán)比穩(wěn)中略升。2024年，海底撈品牌凈關(guān)店6家（其中自營店凈關(guān)19家），其中，新開62家（其中自營店59家、加盟店3家）、重啟2家前期關(guān)停門店、關(guān)閉或搬遷70家；截至2024年底，海底撈品牌共有1368家門店，其中自營店1355家、加盟店13家。
新品牌持續(xù)孵化，打造新的增長點
2024年，其他餐廳收入4.83億元/+39.6%，主要系紅石榴計劃下推出的其他創(chuàng)新餐飲品牌，及露營火鍋、校園火鍋、企業(yè)火鍋等多種餐飲場景的貢獻。截至2024年末，公司通過內(nèi)部創(chuàng)業(yè)創(chuàng)立了包括焰請烤肉鋪子、火焰官、小嗨火鍋等11個餐飲品牌共計74家門店。
成本費用管控優(yōu)秀，核心經(jīng)營利潤率提升158428
2024年，公司核心經(jīng)營利潤率14.6%/+1.9pct。成本費用端來看，2024年，公司毛利率62.1%/+3.0pct，主要系原材料及易耗品采購價格降低；員工費用率33.0%/+1.6pct，主要系公司提高了員工綜合薪資福利水準并補充部分崗位人員；折舊攤銷費用率6.0%/-1.1pct，主要系部分門店物業(yè)、廠房及設(shè)備此前已提足折舊及攤銷；租金及相關(guān)開支占比1.0%/+0.1pct，水電開支占比3.4%/+0.1pct，差旅及相關(guān)開支占比0.6%/+0.1pct；其他開支占比4.4%/+0.5pct，主要系營銷活動更加多元化，以及與外賣業(yè)務(wù)相關(guān)的推廣及支持費用增加等。
投資建議
結(jié)合1-2月餐飲大盤表現(xiàn)，我們調(diào)整此前盈利預(yù)測，并新增2027盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年公司營收分別為449.90/484.81/513.43億元（原預(yù)測2025-2026年為465.87/485.95億元），歸母凈利潤分別為51.85/56.05/60.07億元（原預(yù)測2025-2026年為50.24/53.71億元），EPS分別為0.93/1.01/1.08元（原預(yù)測2025-2026年為0.90/0.96元），最新股價（3月25日收盤價16.60港元及匯率1HKD=0.92CNY）對應(yīng)PE分別為16/15/14倍，維持“買入”評級。
風險提示
居民消費意愿恢復(fù)不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，主品牌翻臺率下滑，副品牌孵化不及預(yù)期。
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