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中國石化：全球一流的石化巨頭
　　中國石化是中國最大的一體化能源化工公司之一。公司涵蓋石油產(chǎn)業(yè)鏈的上中下游，公司煉油能力排名中國第一位；在中國擁有完善的成品油銷售網(wǎng)絡(luò)，是中國最大的成品油供應(yīng)商；乙烯生產(chǎn)能力排名中國第一位，構(gòu)建了比較完善的化工產(chǎn)品營銷網(wǎng)絡(luò)。
　　勘探與開發(fā)：增儲上產(chǎn)疊加油價中高位景氣延續(xù)
　　公司原油生產(chǎn)穩(wěn)定天然氣高增，且儲量、擴(kuò)礦權(quán)穩(wěn)步推進(jìn)，推動油氣業(yè)務(wù)長期穩(wěn)定發(fā)展。成本方面穩(wěn)中有降，盈利能力提升。展望未來，全球經(jīng)濟(jì)增長乏力原油需求雖面臨壓力，但在緊供給以及地緣政治常態(tài)化波動下油價中樞仍將中高位運(yùn)行，勘探與生產(chǎn)業(yè)務(wù)或保持較高景氣度。
　　煉油化工：供給放緩+需求復(fù)蘇，盈利有望改善
　　展望未來，全球煉能增速有限。國內(nèi)產(chǎn)能本輪擴(kuò)張于2023年接近尾聲，未來新增產(chǎn)能將顯著放緩。受宏觀影響行業(yè)過去整體面臨成本高企疊加需求不足的雙重經(jīng)營壓力，不過隨著相關(guān)政策刺激，終端消費(fèi)需求有所改善。隨著基建活動以及物流運(yùn)輸行業(yè)顯現(xiàn)轉(zhuǎn)暖跡象，疊加成本端油價高位回落，國內(nèi)柴油、石腦油及乙烯等煉化產(chǎn)品價差有所修復(fù)，煉油化工盈利有望改善。另一方面，面對成品油過剩趨勢，公司持續(xù)推進(jìn)轉(zhuǎn)型升級，堅持減油增化、減油增特，大力開發(fā)化工新產(chǎn)品新材料。幾大重點(diǎn)項目的有序推進(jìn)，極大加強(qiáng)公司煉油與化工板塊競爭力。
　　銷售：批零價差回升，非油業(yè)務(wù)提供成長
　　汽柴油批零價差出現(xiàn)回升，銷售板塊盈利能力提升可期。2024年至今，國內(nèi)汽柴油批發(fā)價格整體呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢，由于市場需求不旺，國內(nèi)汽柴油批發(fā)價格與國際油價走勢出現(xiàn)背離，并多次創(chuàng)下近年來的新低。然而，零售限價下調(diào)幅度相對較小，這使得汽柴油零售利潤空間持續(xù)擴(kuò)大。另一方面，公司不斷調(diào)整探索投資方向，優(yōu)化加油加氣站、綜合能源服務(wù)站、充換電站、光伏站等終端網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，不斷推進(jìn)電子商務(wù)平臺建設(shè)帶動非油業(yè)務(wù)發(fā)展，努力提升盈利空間。
　　新能源及新材料：清潔能源+高附加值材料
　　加快氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展是助力我國實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)的重要路徑。中國石化致力于打造中國第一氫能公司。我國高端化工產(chǎn)品發(fā)展不足，仍需依賴進(jìn)口。在低端產(chǎn)能過剩、高端產(chǎn)能不足的大背景下，如何發(fā)力下游化工新材料、構(gòu)建高質(zhì)量發(fā)展的石化產(chǎn)業(yè)體系成為新課題。公司實(shí)現(xiàn)多個高端化工品國產(chǎn)化突破，引領(lǐng)我國新材料行業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。
　　投資建議：給與“買入”評級
　　展望未來，作為全球最大的煉化龍頭之一，中國石化上游業(yè)務(wù)受益于增儲上產(chǎn)；中游煉化環(huán)節(jié)隨著下游需求復(fù)蘇，盈利有望改善；銷售業(yè)務(wù)批零價差回升，非油業(yè)務(wù)提供成長；新能源及新材料業(yè)務(wù)重視清潔能源和高附加值材料。公司長期發(fā)展可期，預(yù)計公司2025-2027年EPS分別為0.46元、0.48元和0.49元。對應(yīng)2025年3月25日收盤價的PE分別為12.53X、12.05X和11.66X，首次覆蓋，給與“買入”評級。
　　風(fēng)險提示
　　1、國際油價大幅下跌；2、地緣政治風(fēng)險；3、國際市場運(yùn)營帶來的風(fēng)險；4、自然災(zāi)害、惡劣天氣等自然因素帶來的風(fēng)險；5、盈利預(yù)測假設(shè)不成立或不及預(yù)期的風(fēng)險。