>> 中航證券-恒立液壓(601100)勇立潮頭，線性驅(qū)動再造新恒立-250323
| 上傳日期： |
2025/3/23 |
大小： |
1198KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒潤芳，閆智，盧正羽 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
報告摘要
◆國內(nèi)液壓件龍頭，天時地利人和成就五年14倍
公司深耕高端傳動領域,歷經(jīng)30余年發(fā)展，主營產(chǎn)品完成了從挖機油缸到挖機泵閥、非挖液壓件再到絲杠、電動缸的跨越。公司是伴隨國內(nèi)兩輪挖機景氣周期成長起來的液壓件龍頭企業(yè)，2008-2011年挖機油缸份額快速提升,2011-2015年行業(yè)下行期逆勢投入泵閥研發(fā)并建廠; 2016-2020年行業(yè)上行期泵閥持續(xù)放量實現(xiàn)國產(chǎn)替代、公司實現(xiàn)業(yè)績和估值的“戴維斯雙擊”，16-21年初股價漲幅超過14倍。
◆前瞻布局線性驅(qū)動器，有望受益于人形機器人產(chǎn)業(yè)趨勢
絲杠是人形機器人線性關節(jié)的核心零部件,特斯拉Optimus使用絲杠的關節(jié)包括手臂、腿部、腰部和靈巧手。絲杠目前是特斯拉人形機器人硬件的第-大成本來源、約占整機成本的30%，降本需求最為迫切。行星滾柱絲杠具有抗沖擊性強、高負載、長壽命等優(yōu)勢,特斯拉引領行業(yè)規(guī)模降本趨勢下國內(nèi)更多廠商有望采用直線關節(jié)方案，目前國內(nèi)多家廠商已開始小批量試用絲杠。公司2021年募資14億元布局線性執(zhí)行器項目，目前已完成廠~房和部分產(chǎn)線建設,并已實現(xiàn)小批量生產(chǎn)和銷售,未來有望受益于人形機器人產(chǎn)業(yè)趨勢及工業(yè)母機國產(chǎn)替代趨勢。
◆國內(nèi)挖機需求有望回暖，海外市場開拓進展順利
據(jù)工程機械工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2025年1-2月挖機累計銷量3.18萬臺,同比增長27.2%，其中國內(nèi)銷量1.70萬臺，同比增長51.4%，出口銷量1.47萬臺，同比增長7.4%。展望2025年挖機市場，在房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)、基建與采礦業(yè)投資加速、大規(guī)模設備更新政策發(fā)力等外部因素,疊加小挖更新周期需求攀升、二手挖機出口增長刺激國內(nèi)需求等內(nèi)驅(qū)作用下，2025年國內(nèi)挖機銷量有望回暖，公司主業(yè)有望迎來修復。此外,公司積極開拓海外市場，持續(xù)推進海外產(chǎn)能布局,墨西哥工廠部分產(chǎn)線已進行試生產(chǎn),未來北美市場有望持續(xù)貢獻業(yè)績增量。
◆非挖板塊穩(wěn)健增長，多元化戰(zhàn)略成效顯著
2024年上半年，公司共銷售重型裝備非標準油缸13.89萬支，同比增長21.53%，其中，盾構機用油缸、起重機用油缸、高空作業(yè)平臺用擺動缸、風電光伏新能源用油缸等增速較快;非挖泵閥實現(xiàn)快速增長，同比增長24.3%。緊湊液壓銷量保持高速增長,進- -步擴大了在高空作業(yè)平臺、挖機、裝載機及農(nóng)業(yè)機械等行業(yè)的國內(nèi)市場份額，國外已實現(xiàn)批量供貨。
◆投資建議.
預計公司2024-26年實現(xiàn)營收97.93億元、114.20億元、136.07億元，歸母凈利潤24.79億元、29.96億元、35.93億元，當前股價對應市盈率為45.1X/37.3X/31.1X，首次覆蓋，給予“買入”評級。
◆風險提示
工程機械景氣度不及預期、原材料價格波動風險、客戶拓展不及預期、新品研發(fā)不及預期、匯率波動風險
|
|
