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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　2025年3月26日公司披露年報(bào)，24年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.7億元，同比增長(zhǎng)10.8%，其中生成式AI收入24.0億元，同比增長(zhǎng)103.1%。經(jīng)調(diào)整虧損凈額為42.5億元，較上年同期-54.1億元有所收窄。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　公司持續(xù)推進(jìn)“大裝置－大模型－應(yīng)用”三位一體深度協(xié)同
　　大裝置：運(yùn)營(yíng)總算力規(guī)模超過(guò)2.3萬(wàn)P，yoy+92%；推理吞吐性能比業(yè)界頭部廠商高15%+；支持國(guó)產(chǎn)芯片集群規(guī)?；逃?，異構(gòu)訓(xùn)練效率達(dá)同構(gòu)訓(xùn)練的95%。
　　大模型：4月將升級(jí)日日新大模型6.0，綜合性能和多模態(tài)推理能力對(duì)標(biāo)國(guó)際一流水平，交互時(shí)延低至0.5s，視頻記憶達(dá)10min以上。
　　應(yīng)用：1）生產(chǎn)力工具：企業(yè)助手用戶數(shù)突破150萬(wàn)，日處理35+億token；金融領(lǐng)域提供數(shù)據(jù)分析、風(fēng)險(xiǎn)管理、數(shù)字營(yíng)銷等AI工具；政務(wù)助手落地近10個(gè)項(xiàng)目。2）交互工具：提供擬人陪伴模型，布局機(jī)器人、智能眼鏡、智能座艙等硬件交互，月均用戶使用量同比增長(zhǎng)8倍。
　　AI視覺(jué)及智駕業(yè)務(wù)持續(xù)聚焦，收入分別同比下降39.5%/33.2%。AI視覺(jué)客戶復(fù)購(gòu)率同比提升31pct，拓展東南亞及中東市場(chǎng)；絕影新增交付167萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)9.2%，新增頂點(diǎn)車型41款，新增定點(diǎn)車輛1,100萬(wàn)輛；合作東風(fēng)智駕方案預(yù)計(jì)25年量產(chǎn)。
　　成本費(fèi)用增速低于收入增速，其中銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為17.4%/38.8%，分別同比減少6.7pct/5.6pct，主要系員工人數(shù)減少17.1%所致；研發(fā)費(fèi)用率為109.5%，同比增長(zhǎng)7.8pct。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　根據(jù)公司年報(bào)，我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收50.69/69.20/95.38億元，同比增長(zhǎng)34.38%/36.51%/37.84%；預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)-37.83/-29.98/-23.35億元，同比增長(zhǎng)11.57%/20.74%/22.14%，對(duì)應(yīng)11.61/8.50/6.17倍PS，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　AI算法研發(fā)不及預(yù)期；港股市場(chǎng)流動(dòng)性縮緊；大股東減持；國(guó)際關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)。