>> 東吳證券-蜜雪集團(02097.HK)2024年業(yè)績點評：利潤率顯著提升，繼續(xù)下沉式開店-250327
| 上傳日期： |
2025/3/27 |
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| 726KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳勁草,石旖瑄,蘇鋮 |
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事件：2025年3月26日，蜜雪集團發(fā)布2024年年度業(yè)績公告。2024年營收為248.3億元，yoy+22.3%；歸母凈利潤為44.4億元，yoy+41.4%。
2024年利潤率顯著提升：單Q4營收為61.6億元，yoy+25%；歸母凈利潤為9.5億元，yoy+29.0%，歸母凈利率15.4%。估算Q4店均收入增長7%左右。2024年毛利率為32.5%，yoy+2.9pct，系商品銷售業(yè)務(wù)供應(yīng)鏈效率提升及部分原材料采購成本下降；銷售費用率6.4%，yoy-0.1pct；管理費用率3.0%，同比持平；歸母凈利率17.9%，yoy+2.4pct。
商品銷售同增22%，單店收入同降1%：分業(yè)務(wù)來看，2024年商品銷售收入為234.5億元，yoy+22%，占比94.5%，對應(yīng)平均每家門店收入50.5萬元，yoy-1%；商品銷售毛利率為31.6%，yoy+2.8pct。設(shè)備銷售收入為7.6億元，yoy+3%，占比3.2%。加盟服務(wù)收入為5.8億元，占比2.3%，yoy+54%；。
2024年內(nèi)地門店同增25%：截至2024年底，中國內(nèi)地有4.16萬家門店，yoy+25%；海外門店4895家，yoy+13%；其中內(nèi)地門店結(jié)構(gòu)一線/新一線/二線/三線及以下分別占比4.8%/19.6%/18.2%/57.4%。2024年內(nèi)開業(yè)門店數(shù)10555家，關(guān)閉門店數(shù)1609家，凈開店8946家。
盈利預(yù)測與投資評級：蜜雪集團作為平價現(xiàn)制飲品龍頭，自建端對端全流程供應(yīng)鏈體系打造核心壁壘，IP化品牌營銷塑造品牌心智。公司以加盟模式深耕下沉市場，推進品牌出海，持續(xù)鞏固行業(yè)地位。上調(diào)2025/2026年、新增2027年盈利預(yù)測，我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤為53.7/60.9/68.8億元（2025/2026年前值為51.2/59.4億元），對應(yīng)PE為27/24/21倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇，消費需求增長不足，海外門店擴張不及預(yù)期，品牌價值和形象受損。
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