>> 方正證券-中信證券(600030)2024業(yè)績點評：利潤雙位數增長、龍頭優(yōu)勢穩(wěn)固，境外業(yè)務貢獻提升-250326
| 上傳日期： |
2025/3/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
許旖珊 |
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事件：中信證券公布2024年報，與業(yè)績快報一致。2024年中信證券實現營業(yè)收入637.9億/yoy+6.2%；實現歸母凈利潤217.0億/yoy+10.1%；2024年加權平均ROE為8.09%/yoy+0.28pct。
全年利潤同比雙位數增長，投資、經紀、資管收入正增，單四季度歸母凈利潤yoy+48%。2024年公司證券主營收入570.6億/yoy+5.2%。1）主營收拆分看：2024年公司經紀、投行、資管、凈利息、凈投資收入分別為107.1、41.6、105.1、10.8、297.7億元，收入占比18.8%、7.3%、18.4%、1.9%、52.2%；分別同比+4.8%、-33.9%、+6.7%、-73.1%、+33.0%。2）減值沖回增厚利潤：24年公司信用減值損失沖回9.6億（23年減值沖回3.6億），主要為買入返售金融資產的減值沖回。3）單季度利潤高增：單季來看，4Q24公司證券主營收入159.2億/yoy+37.2%/qoq+9.4%，歸母凈利潤49.0億/yoy+48.3%/qoq-21.3%。
加強國際化戰(zhàn)略部署，境外業(yè)務資產、收入比重穩(wěn)步增長、中信證券國際利潤同比高增。2024年公司在東南亞、印度、日本等市場加大投入，中國香港以外地區(qū)機構經紀、投行業(yè)務增長明顯；24年公司境外營收109.5億/yoy+16.4%，營收占比達17.2%/yoy+1.51pct。期末公司境外資產規(guī)模達到3737億/yoy+45.6%，占總資產比重21.85%/yoy+4.18pct。24年子公司中信證券國際實現營收22.6億美元/yoy+41.2%，凈利潤5.3億美元/yoy+116%；報告期公司對中信證券國際增資65.3億元，期末中信證券國際凈資產規(guī)模達到31.4億美元/yoy+83.8%。
經營、投資杠桿均提升，投資業(yè)務收益率同比增長。2024末公司總資產17107億/較年初+17.7%，凈資產2931億/較年初+9.0%，經營杠桿4.60x/較年初+0.25x。24年末中信證券投資資產規(guī)模9108億/yoy+21.7%，其中交易性股票2005億/yoy-9.2%，交易性債券3390億/yoy+55.2%，期末投資杠桿3.11x/yoy+0.32x；股權衍生品業(yè)務服務體系進一步完善，期末權益衍生工具名義本金5412億元/yoy-20.6%；測算得2024年公司綜合投資收益率3.59%/yoy+0.36pct。
經紀業(yè)務穩(wěn)健增長、代銷仍承壓，兩融市占率提升。24年公司聚焦精細化客戶經營、升級全員投顧人才發(fā)展戰(zhàn)略，客戶規(guī)模進一步提升；期末公司客戶數累計超1580萬戶/較年初+12%，托管客戶資產規(guī)模超12萬億/較年初+18%。24年公司實現代買業(yè)務凈收入80.5億/yoy+8.5%，表現弱于行業(yè)（24年市場ADT yoy+23%），24年公司實現代銷業(yè)務收入14.8億/yoy12.4%。信用業(yè)務方面，24年公司兩融業(yè)務收入71.4億/yoy-14.4%；期末融出資金余額1383億/yoy-14.4%，市占率為7.42%/yoy+0.23pct。
股權發(fā)行節(jié)奏影響下投行業(yè)務規(guī)模仍承壓，市占率穩(wěn)居行業(yè)第一。2024年公司A股IPO承銷規(guī)模131億/yoy-73.8%，再融資承銷規(guī)模573億/yoy74.9%，A股股權承銷市占率21.9%/yoy-2.60pct；債券承銷規(guī)模20912億/yoy+9.5%，市占率7.1%/yoy+0.30pct，股債市占率均位列行業(yè)第一。項目儲備方面，截至25/3/26，公司IPO、再融資在審家數22家、32家，均位居行業(yè)第一；當前市場股權融資量級處于歷史低位，24年10月證監(jiān)會座談會提及“逐步實現IPO常態(tài)化”，后續(xù)公司投行業(yè)務壓力有望趨緩華夏基金利潤正增、ETF推動非貨AUM高增42%，中信資管AUM穩(wěn)步增長。公募業(yè)務看，2024年華夏基金（控股62.2%）實現營收80.3億/yoy+9.6%%，凈利潤21.6億/yoy+7.2%；期末華夏基金非貨AUM 1.16萬億/較年初+42.4%/穩(wěn)居行業(yè)第二(市場非貨基金規(guī)模較年初+12.1%)；其中非貨ETF規(guī)模增長2568億/貢獻增量的74.1%。券商資管看，24年中信資管推動主動管理轉型、開展分層經營，實現規(guī)模快速增長；24年末資產管理規(guī)模合計1.54萬億/yoy+11.1%，其中私募資產管理業(yè)務市占率13.43%/位居行業(yè)第一。
投資分析意見：我們認為未來證券行業(yè)的重要變化在于格局演變，加快建設一流投行、供給側改革持續(xù)加速；公司作為行業(yè)龍頭持續(xù)受益，維持“強烈推薦”評級。預計2025-2027E中信證券歸母凈利潤分別為238.1億元、259.6億元、282.9億元，同比+10%、+9%、+9%。25/3/26收盤價對應2025-2027E動態(tài)PB分別1.44x、1.35x、1.27x。
風險提示：經濟下行壓力增大；市場股基成交活躍度大幅下降；居民資金入市進程放緩。
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