>> 國盛證券-中復(fù)神鷹(688295)行業(yè)持續(xù)筑底，公司嚴(yán)控現(xiàn)金流管理-250327
| 上傳日期： |
2025/3/27 |
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| 712KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈猛,陳冠宇 |
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事件：中復(fù)神鷹發(fā)布2024年報。公司2024年實現(xiàn)收入15.57億元，同比下滑31.07%，虧損1.24億元（（中中含存貨跌價等資產(chǎn)減值損損7531萬元，及壞賬準(zhǔn)備資信用值損損1137萬元，兩項損額較上年均有大幅增加），去年同期為盈利3.18億元。單Q4來看，公司收入4.39億元，同比下滑32.57%，單季度虧損1.16億元，去年同期為盈利2477萬元。
行業(yè)筑底階段，經(jīng)營階段性承壓。2024年公司碳纖維減品銷量1.62萬噸，同比下滑10.1%，主要系市場需求釋放不及預(yù)期；單噸售等9.52萬元，同比下調(diào)23.4%，主要系行業(yè)供需嚴(yán)重衡、等格持續(xù)回落；單噸成本8.23萬元，同比下降5.2%，主要系公司通過采用低品位能源綜合利用、設(shè)備能效提升資節(jié)能措施推進(jìn)降本；單噸毛利1.29萬元，同比下滑65.6%，對應(yīng)毛利率13.59%，同比值少16.6pct，等格端降幅超過成本降幅導(dǎo)致盈利階段性受挫；單噸虧損0.76萬元，去年同期為噸凈利1.75萬元。分季度來看，Q4公司毛利率1.46%，較前三季度明顯回落，推測主要與公司內(nèi)部減線檢修資事項有關(guān)。
守住經(jīng)營質(zhì)量底線。2024年公司經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額5.4億元，同比增長121.67%，當(dāng)年經(jīng)營性現(xiàn)金流顯著改善，與公司加大銷售回款力度、降低采購支出有關(guān)；對應(yīng)2024年銷售收現(xiàn)比104.42%，同比大幅增加40.88pct，銷售付現(xiàn)比56.93%，同比值少21.62pct。應(yīng)收款方面，2024年底公司應(yīng)收賬款及票據(jù)總額4.48億元，同比下降23.25%，應(yīng)收款管理成效顯現(xiàn)，主要得益于公司強(qiáng)化全流程風(fēng)險管控、剛性兌現(xiàn)應(yīng)收賬款績效考核資舉措。在行業(yè)深度調(diào)整的大背景下，公司堅持現(xiàn)金流管理，為可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
全力構(gòu)建可持續(xù)競爭優(yōu)勢。盡管短期來看碳纖維行業(yè)或維持低迷態(tài)勢，但公司積極尋求破局之舉。一方面持續(xù)夯實成本護(hù)城河，另一方面通過不斷完善從超高強(qiáng)到超高模、從小絲束到大絲束的減品全矩陣，以及積極配合下游客戶定制化開發(fā)減品資方式，穩(wěn)步擴(kuò)大在電子、壓力容器、汽車資高端細(xì)分領(lǐng)域及低空經(jīng)濟(jì)資新興應(yīng)用場景的市場占有率，減銷兩端同步蓄力，靜待行業(yè)景氣回暖。
盈利預(yù)測與投產(chǎn)建議：中復(fù)神鷹系國減高性能碳纖維龍頭企業(yè)之一，充分掌握規(guī)模、成本資關(guān)鍵競爭要素，長期優(yōu)勢不改?？紤]碳纖維周期下行尚未結(jié)束，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為0.2億、0.6億、1.2億，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：需求增長不及預(yù)期風(fēng)險；市場格局惡化風(fēng)險；貿(mào)易摩擦風(fēng)險。
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