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★PVC：低價(jià)或改善需求，PVC已退無(wú)可退
　　雖然一季度資金增倉(cāng)空配PVC的現(xiàn)象極為明顯。但其庫(kù)存表現(xiàn)卻明顯好于去年同期。不僅庫(kù)存高點(diǎn)低于去年同期，且春節(jié)后很快實(shí)現(xiàn)了庫(kù)存的持續(xù)去化。而這是過(guò)去兩年都從未有過(guò)的情況。
　　動(dòng)力煤的下滑和燒堿的強(qiáng)勢(shì)，使得PVC估值并未隨絕對(duì)價(jià)格走低而下降，進(jìn)而其供應(yīng)也未收縮。那么庫(kù)存表現(xiàn)的改善就很可能來(lái)源于低價(jià)對(duì)需求的提振。這點(diǎn)在出口上表現(xiàn)得尤為明顯。因此雖然PVC從估值去看似乎還有壓降空間，但其實(shí)已到退無(wú)可退之境。
　　★燒堿：短期現(xiàn)貨的悲觀不改年度供需的良好
　　3月以來(lái)燒堿期現(xiàn)都出現(xiàn)了大幅的下跌。但從年度供需去看，氧化鋁新產(chǎn)能投產(chǎn)順利并未受價(jià)格大跌的拖累。且1-2月燒堿出口的高增長(zhǎng)也印證了海外需求的含金量。供給端，今年燒堿新增產(chǎn)能有限，且未見加速投產(chǎn)跡象。整體而言，燒堿年度供需仍然良好，投資者無(wú)須過(guò)度悲觀。
　　★投資建議
　　PVC：展望二季度，季節(jié)性的檢修會(huì)使得PVC供給從高位回落。而需求端雖無(wú)亮點(diǎn)，但預(yù)計(jì)也不會(huì)進(jìn)一步下滑。甚至持續(xù)低價(jià)還會(huì)增強(qiáng)需求新的韌性。因此我們預(yù)計(jì)二季度PVC庫(kù)存有望繼續(xù)延續(xù)去化的態(tài)勢(shì)。整體而言，在地產(chǎn)弱勢(shì)的背景下，PVC供需或難有大的改善，但極低的絕對(duì)價(jià)格也會(huì)使得其退無(wú)可退，跌無(wú)可跌。
　　燒堿：一季度雖然燒堿價(jià)格上天入地，但基本面變化并未有太多超預(yù)期的地方。從年度角度去看，燒堿供需格局仍不錯(cuò)。后續(xù)隨著上游企業(yè)庫(kù)存的持續(xù)去化，預(yù)計(jì)價(jià)格仍有向上的可能。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示
　　能源端出現(xiàn)大幅波動(dòng)，政策刺激力度持續(xù)超預(yù)期。