>> 銀河期貨-粕類日報：市場變化有限，粕類窄幅震蕩-250327
| 上傳日期： |
2025/3/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳界正 |
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國際大豆：CBOT繼續(xù)以震蕩運行為主，市場變化比較有限，受巴西大豆價格較高影響，美豆近期出口表現(xiàn)良好，加之整體出口完成進度較好，供應(yīng)壓力體現(xiàn)比較有限。并且由于當(dāng)前大豆價格較低，種植利潤維持低位，新作種植面積預(yù)計偏低。天氣方面擾動有限，阿根廷降雨開始逐步恢復(fù)，作物生長預(yù)計繼續(xù)維持良好，巴西降雨量有所增加，但整體對作物收割影響有限。從長周期來看，美豆供應(yīng)端仍然維持高位，后續(xù)重點關(guān)注25/26年度作物種植展望情況。巴西方面各機構(gòu)對產(chǎn)量有小幅調(diào)整，但整體供應(yīng)量仍維持在相對偏高水平，國內(nèi)需求增量相對有限，市場總體以供需偏寬松為主，當(dāng)前價格較高包含了供應(yīng)后移的影響。阿根廷今年產(chǎn)量有所下調(diào)，但在今年關(guān)稅下調(diào)的背景下，實際供應(yīng)釋放可能仍比較充足。全球大豆市場仍然以增產(chǎn)增庫存為主，價格整體壓力仍然比較明顯。從近端來看，美豆需求仍有比較明顯的支撐，并且由于整體完成情況良好，因此供應(yīng)壓力同樣比較有限。美豆近期壓榨表現(xiàn)整體比較一般，2月大豆壓榨量為1.7787億蒲，下降較明顯。巴西近期裝運速度開始明顯加快，Anec口徑顯示巴西3月大豆出口量預(yù)計將達到1556萬噸，處于相對偏高水平，但對于價格壓力影響比較有限，由于出口需求表現(xiàn)比較強勢，前期高價中包含了一定的貿(mào)易摩擦擔(dān)憂，關(guān)注后續(xù)市場變化。阿根廷近期關(guān)注重點在于作物生長狀況以及農(nóng)戶銷售表現(xiàn)，近期阿根廷油粕整體供應(yīng)比較寬松，壓力仍在體現(xiàn)。總體來看，國際大豆市場近端驅(qū)動相對比較有限，不過巴西高價難以一直維持，阿根廷新作收獲后，供應(yīng)也將逐步恢復(fù)。中長期來看，美豆新作有一定支撐，在大豆價格相對較低，種植利潤虧損的情況下，種植面積可能會有所縮減，不過，這其中可能存在較多不確定性。而近端來看，市場對于后續(xù)美豆需求比較悲觀，如果后續(xù)出現(xiàn)比較明顯的變化，可能會給盤面帶來較多沖擊。
豆粕：國內(nèi)豆粕盤面開始有小幅企穩(wěn)表現(xiàn)，但近端壓力可能仍將體現(xiàn)，仍然以偏弱思路對待。近月月間價差繼續(xù)呈現(xiàn)回落態(tài)勢，市場仍然對后續(xù)現(xiàn)貨走弱有所擔(dān)憂，由于后續(xù)供應(yīng)可能逐步恢復(fù)，預(yù)計整體以偏弱運行為主。現(xiàn)貨基差延續(xù)回落態(tài)勢，市場擾動開始減少，下游需求呈現(xiàn)明顯減弱狀態(tài)，預(yù)計仍以偏弱運行為主。近端基本面來看，當(dāng)前大豆到港量相對偏低，不過下游前期有一定增庫，因此實際需求可能影響并不大，總體供應(yīng)仍比較充足。中期基本面來看，后續(xù)大豆到港量也將呈現(xiàn)增加態(tài)勢，開機率逐步恢復(fù)，在此背景下，預(yù)計豆粕累庫表現(xiàn)仍然比較明顯。數(shù)據(jù)顯示，截止3月21日當(dāng)周，油廠大豆實際壓榨量140.99萬噸，開機率為39.63%。大豆庫存251.8萬噸，較上周減少65萬噸，減幅20.52%，同比去年減少54.49萬噸，減幅17.79%。豆粕庫存74.92萬噸，較上周增加6.62萬噸，增幅9.69%，同比去年增加32.7萬噸，增幅77.45%。
菜粕：菜粕今日盤面走勢繼續(xù)略強于豆粕，近期菜粕受現(xiàn)貨端影響，市場對后續(xù)供應(yīng)緊張仍有擔(dān)憂且需求端仍有一定支撐帶動菜粕走強。在此背景下，菜粕月間價差以及單邊走勢都相對略強于豆粕。今日菜粕現(xiàn)貨基差繼續(xù)呈現(xiàn)回落態(tài)勢，現(xiàn)貨走弱比較明顯，市場成交減少，但由于對于后續(xù)供應(yīng)緊張有所擔(dān)憂，因此需求端表現(xiàn)良好，關(guān)注其持續(xù)性。中期來看，菜籽菜粕供應(yīng)或呈現(xiàn)進一步減少狀態(tài)，但由于年內(nèi)整體高庫存，并且當(dāng)前菜粕需求已經(jīng)有一定下滑，因此市場邏輯切換可能比較頻繁。數(shù)據(jù)顯示，截止3月21日當(dāng)周，沿海地區(qū)主要油廠菜籽壓榨量為9.2萬噸，本周開機率24.52%。沿海地區(qū)主要油廠菜籽庫存33.8萬噸，環(huán)比上周減少5萬噸；菜粕庫存2.65萬噸，環(huán)比上周減少0.6萬噸。
交易策略
單邊：豆菜粕近月單邊仍以偏空思路對待
套利：M59反套，RM59反套，MRM價差擴大
期權(quán)：賣出寬跨式結(jié)構(gòu)（觀點僅供參考，不作為買賣依據(jù)）
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