>> 國信證券-樂鑫科技(688018)毛利率持續(xù)優(yōu)化提升，布局WiFi7與AP開拓新市場-250327
| 上傳日期： |
2025/3/27 |
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| 517KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
胡劍,胡慧,葉子 |
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2024年營收同比增長40.04%，歸母凈利潤同比增長149.13%。公司發(fā)布2024年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入20.07億元，同比增加40.04%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.39億元，同比增加149.13%；扣非凈利潤3.08億元，同比增加182.77%。營收增長主要得益于下游各行各業(yè)數(shù)字化與智能化滲透率不斷提升，以及近兩年的新增潛力客戶逐步放量。
新興應用市場高速增長，4Q毛利率進一步提升。分業(yè)務看，公司芯片實現(xiàn)收入7.83億(YoY +43.04%)，模組實現(xiàn)收入12.08億(YoY +38.69%)，全年芯片與模組合計銷量2.53億顆(YoY +35.87%)。從應用端來看，2024年智能家居、智能照明和消費電子等核心應用合計達到30%以上的增長，而能源管理、工具設備、大健康等新興應用市場更加突出，均呈現(xiàn)出了高速增長。2024年股權(quán)激勵費用對凈利潤的影響約3766.13萬元，研發(fā)費用方面24年達到4.9億元(YoY +21.45%)。毛利率方面，第四季度毛利率進一步提升達到46.85%(QoQ +4.71pp)，芯片與模組毛利率均創(chuàng)下近年來新高。
股權(quán)激勵調(diào)動員工積極性，定增預案布局Wi-Fi7與AP。公司發(fā)布2025年股權(quán)激勵草案，擬向激勵對象192人授予107.3萬股限制性股票，業(yè)績考核目標為2025-2028年營收目標分別達到24/28.8/34.6/41.5億元，或年復合增長率高于3家同行業(yè)可比公司平均值。公司每年初制定當年股權(quán)激勵，充分調(diào)動員工積極性，未來四年年化收入增長目標20%，體現(xiàn)公司長期增長信心。此外，公司擬向特定對象發(fā)行股票募集資金不超過17.8億元，其中4億元用于Wi-Fi7路由器芯片項目、2.5億元用于Wi-Fi7智能終端芯片項目、4.3億元用于RISC-VAI端側(cè)芯片項目、6億元用于上海研發(fā)中心、1億元用于補流。當前主流Wi-Fi7如高通FastConnect與聯(lián)發(fā)科Filogic系列均采用6/12nm先進制程。樂鑫深耕40nm的Wi-Fi MCU與SoC，借助本次定增，公司有望推進先進制程項目。
投資建議：維持“優(yōu)于大市”評級。我們看好公司在WiFi MCU與SoC領域的競爭力及領先優(yōu)勢，WiFi7與AP的布局將進一步完善公司產(chǎn)品矩陣。全球開發(fā)者社群的壯大，業(yè)將進一步提升公司產(chǎn)品的影響力。我們預計公司2025-2026年歸母凈利潤4.82/6.16億元（前值4.32/5.14億元），預計2027年歸母凈利潤7.99億元，當前股價對應PE分別為50.3/39.4/30.4倍，維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇風險；原材料采購價格上漲風險；產(chǎn)品研發(fā)進度不及預期風險；匯率波動風險等
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