>> 東吳證券-晨會紀要-250328
| 上傳日期： |
2025/3/28 |
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| 1370KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
朱國廣 |
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宏觀策略
宏觀深度報告20250326：走出低通脹：“去產(chǎn)能”和“促消費”誰更有效？
去產(chǎn)能政策常被當(dāng)做是提振物價的不二之選，但是對當(dāng)前價格周期而言，更重要的不是去產(chǎn)能，而是擴大消費需求，以促進服務(wù)價格回升。這是因為，服務(wù)價格降至歷史最低水平，才是本輪低通脹的核心癥結(jié)，而去產(chǎn)能政策通常只能帶動工業(yè)價格回升，對服務(wù)價格無濟于事。假設(shè)采取去產(chǎn)能政策，使得短期工業(yè)價格在2024年的基礎(chǔ)上回升2個點，GDP平減指數(shù)將從2024年的-0.7%回升到-0.02%，仍不足以走出低通脹；但如果促消費政策力度更大，使得服務(wù)價格回升同樣2個點的幅度，GDP平減指數(shù)將從-0.7%回升到+0.39%，加上消費回暖帶動的商品價格回升，最終GDP平減指數(shù)還會更高。風(fēng)險提示：（1）歷史比較可能忽略一些因素，比如除了產(chǎn)能政策和消費政策外，1998和2015年擴投資、房地產(chǎn)等政策也發(fā)揮了很大作用。（2）影響價格的因素很多，除了政策發(fā)力之外，還有很多因素是無法把控的，如國際油價的變動，還有供給端豬周期的變動、氣候因素的影響等等。（3）需要注意到政策的成本問題，促消費政策要拉動物價回升，可能需投入的資金量較大，并且可能像美國一樣出現(xiàn)通貨膨脹的惡果，這是需要警惕的風(fēng)險。
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